國泰20年期(以上)美國公債指數單日反向1倍基金九月份經理人報告

9月債券市場聚焦在FOMC會議、通膨數據及經濟景氣前景預期，美債 殖利率在預期升息氛圍下，整體走勢呈現陡升格局，10年期美債殖利率於 月底短暫突破4%，延續Fed官員強調決心抑制通膨鷹派言論後的走勢，惟 在英國央行宣布緊急購債政策後，走勢反轉向下，殖利率大幅回落至3.8% 附近。在數據方面，8月CPI年增率由8.5%降至8.3%，核心CPI年增率由 5.9%上升至6.3%，皆高於市場預期，核心PCE年增率由4.7%升至4.9%， 顯示通膨比市場預期更加黏著與擴散。貨幣政策上，FOMC符合預期升息3 碼，觀察利率點陣圖，預告今明年將分別再升5碼和1碼，明年底利率官員 預測中位數為4.6%，高於市場預期的4.5%，整體來看，在Fed較市場預期 更鷹派的升息指引，以及仍算穩健的經濟數據與高於預期的通膨下，市場上 修對Fed升息路徑預期，加上多位委員於會議後有公開談話且訊息與會議結 果雷同，重申高利率需維持一段時間和年底4.40%目標，但在英國國債崩跌 帶動金融狀況指數快速趨緊下，市場預期Fed會議(11月)升息3碼一度從 73%下降到53%。截至9月底，2年期美債殖利率上彈約78.58bps至 4.2787%，10年期美債殖利率上彈約63.60bps至3.8286%，30年期美債殖 利率上彈約48.33bps至3.7759%，2Y10Y利差當月收斂約14.98bps，利差 持續呈現倒掛在約-40bps水位，5Y30Y利差當月收斂約25.60bps。

基金操作策略方面將關注每日之市場價格波動與期現貨之價差表現，並為 貼近追蹤目標，將每日進行追蹤調整，資金部位則考量期貨部位所需保證金與 未來市場申請買回之流動性準備進行配置。上月FOCM會議已預告今明兩年將 再升息，並在聯準會官員鷹派言論下，目前終端利率達到4.5%~4.75%區間， 在聯準會未暗示升息接近尾聲前，預期10年期美債殖利率的高峰還未到，仍有 機會突破4%，整體美債殖利率受到實質利率推升將震盪走升，另外在景氣仍低 迷影響下，10年期美債殖利率的升幅將不及2年債，殖利率曲線將持續倒掛。 整體而言，市場行情主要仍受到通膨與景氣預期的影響，並預期Fed鷹派基調 不會改變，不過現在市場已逐漸習慣Fed鷹派言論殖利率，將逐漸消化釋出鷹 派訊息，且在英國宣布將實施無限量購債措施後，市場恐慌情緒淡化，各國債 券殖利率普遍回落。短期來看，將關注下個月FOMC會議前公布的CPI與非農就 業數據，預期通膨降速緩慢與勞動市場依舊緊俏，然目前烏俄地緣衝突再次升 溫恐為通膨新增變數，為了降低通膨預期，Fed未來勢必持續向釋放出強硬升 息態度。