國泰20年期(以上)美國公債指數基金九月份經理人報告

9月債券市場聚焦在FOMC會議、通膨數據及經濟景氣前景預期， 美債殖利率在預期升息氛圍下，整體走勢呈現陡升格局，10年期美 債殖利率於月底短暫突破4%，延續Fed官員強調決心抑制通膨鷹派 言論後的走勢，惟在英國央行宣布緊急購債政策後，走勢反轉向下， 殖利率大幅回落至3.8%附近。在數據方面，8月CPI年增率由8.5% 降至8.3%，核心CPI年增率由5.9%上升至6.3%，皆高於市場預期， 核心PCE年增率由4.7%升至4.9%，顯示通膨比市場預期更加黏著 與擴散。貨幣政策上，FOMC符合預期升息3碼，觀察利率點陣圖， 預告今明年將分別再升5碼和1碼，明年底利率官員預測中位數為 4.6%，高於市場預期的4.5%，整體來看，在Fed較市場預期更鷹 派的升息指引，以及仍算穩健的經濟數據與高於預期的通膨下，市 場上修對Fed升息路徑預期，加上多位委員於會議後有公開談話且 訊息與會議結果雷同，重申高利率需維持一段時間和年底4.40%目 標，但在英國國債崩跌帶動金融狀況指數快速趨緊下，市場預期 Fed會議(11月)升息3碼一度從73%下降到53%。截至9月底，2年 期美債殖利率上彈約78.58bps至4.2787%，10年期美債殖利率上 彈約63.60bps至3.8286%，30年期美債殖利率上彈約48.33bps至 3.7759%，2Y10Y利差當月收斂約14.98bps，利差持續呈現倒掛在 約-40bps水位，5Y30Y利差當月收斂約25.60bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回 對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現 貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。上月 FOCM會議已預告今明兩年將再升息，並在聯準會官員鷹派言論下，目 前終端利率達到4.5%~4.75%區間，在聯準會未暗示升息接近尾聲前， 預期10年期美債殖利率的高峰還未到，仍有機會突破4%，整體美債殖 利率受到實質利率推升將震盪走升，另外在景氣仍低迷影響下，10年期 美債殖利率的升幅將不及2年債，殖利率曲線將持續倒掛。整體而言， 市場行情主要仍受到通膨與景氣預期的影響，並預期Fed鷹派基調不會 改變，不過現在市場已逐漸習慣Fed鷹派言論殖利率，將逐漸消化釋出 鷹派訊息，且在英國宣布將實施無限量購債措施後，市場恐慌情緒淡化， 各國債券殖利率普遍回落。短期來看，將關注下個月FOMC會議前公布 的CPI與非農就業數據，預期通膨降速緩慢與勞動市場依舊緊俏，然目 前烏俄地緣衝突再次升溫恐為通膨新增變數，為了降低通膨預期，Fed 未來勢必持續向釋放出強硬升息態度。在信用利差方面，市場憂心經濟 成為政策緊縮下犧牲品，在景氣趨緩前景與殖利率墊高下，預計帶動信 用債利差上升、資金往高評級債流入。