國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金十一月份經理人報告

11月上旬市場聚焦於美國總統大選，結果出爐後因川普勝選重 返白宮且共和黨可望完全執政，市場擔憂美國財政惡化及關稅政策 之影響，帶動美債殖利率上行，而FOMC會議如預期降息一碼，加 上市場消化政策對通膨及財政赤字的影響，美債殖利率有所回落。 不過後續因市場對通膨之擔憂再升溫與Powell鷹派言論，美債殖利 率高檔震盪。 11月下旬，川普宣佈將提名貝森特擔任財政部⻑，其 政策態度主張加強財政紀律，且對關稅之態度相較溫和，使市場對 通膨之擔憂緩解，同時11月FOMC會議紀要顯示官員支持漸進式降 息，帶動各天期美債殖利率下行。通月來看， 2年期美債殖利率收斂 約1.93bps至4.15%， 10年期美債殖利率收斂約11.59bps至4.17%， 30年期美債殖利率收斂約11.51bps至4.36%。曲線方面， 2Y10Y利 差持續維持正價差在1.35bps水位， 5Y30Y利差收在約30.99ps水位。 非投資等級債方面，市場對景氣擔憂緩降，使非投資等級債信用利 差呈現收斂並保持在低檔盤整。回顧期間，受惠於美債利率下行， 美國非投資級指數上漲1.04%、利差收斂16.15bps。以評級區分， 所有評級利差皆呈現收斂，低評級表現優於高評級； BB~B收斂(-16.1bps)、 CCC~CC收斂強勁(-32.9bps)。為達投資組合貼近標的 指數之追蹤效果，基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重， 其中現貨持有比重約為 97.73%，期貨持有比重約為 0.00%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回 對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨 持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市， 隨 美國總統大選結束，市場已逐漸消化川普執政下通膨再升溫之風險，評估 川普上任後推行之關稅政策或使通膨降溫減緩，評估應不至於使通膨顯著 增溫。此外，認為美國勞動市場已轉向平衡，預期整體薪資將溫和回落， 整體物價仍可延續放緩趨勢。搭配近期聯準會會議記錄與官員談話內容， 預期聯準會將延續降息步調的可能性高。非投資級債方面，近期美國經濟 數據好壞參半、市場普遍認為經濟無立即衰退風險。由基本面數據可見， 近期總經、企業基本面未出現大幅度惡化，預期未來非投資級債跌幅有限。 惟需留意非投資級公司債發行人承擔較高利息支出的壓力，需留意CCC級 以下發行人面臨較高的再融資成本。