美國聯準會（Fed）重申強硬對抗通膨立場，影響市場風險偏好情緒，對於貨幣政策短期內轉鴿的預期消退，美國公債殖利率大幅攀升，特別股指數*於8月份收跌。柏瑞投信表示，由於聯準會偏向鷹派的談話，使得全球金融環境重回緊縮狀態，進而限制特別股的價格表現。不過，從評價面而言，以特別股信用評等為平均投資等級來看，目前特別股殖利率已來到近10年高點，已極具中長期投資吸引力。
柏瑞投信2022年8月「洞悉特別股」報告指出，Fed釋出鷹派言論，投資人預期Fed將延續強升息，美國10期公債殖利率明顯攀升，特別股殖利率亦跟隨上彈，9月中旬投資等級特別股指數的殖利率已來到6.50%水準的近10年來高位。此外，雖擔憂Fed繼續緊縮貨幣政策，但著眼於特別股的投資價值，8月特別股ETF延續資金淨流入的情形。
美國金融業體質依然穩健
柏瑞投信表示，主要央行維持鷹派立場和高通膨環境，恐將持續壓抑企業獲利及消費，加上地緣政治風險不時擾動，都是潛在的不確定因素，故心存謹慎、不對潛在的波動掉以輕心仍為上策，做好資產配置仍是達到中長期投資目標較好的途徑。觀察目前特別股的殖利率已回到新冠疫情前水準，若趁特別股殖利率走揚時布局、且中長期持有，後市報酬潛力仍然可期。
雖然Fed加速緊縮打壓需求，同時增添經濟前景的不確性，經濟學家持續下調對美國第三季經濟成長的看法。不過，美國金融業第二季核心資本比率及股東權益佔總資產比例仍維持於相對高位、相比金融海嘯時期強健許多，代表金融業體質依然穩健、抵禦外部衝擊的能力仍佳，與Fed先前連續強升息的壓力測試結果相呼應，特別股持續發放股利的能力亦應無虞。
另方面，根據Bloomberg統計，8月份共計有2檔特別股的信用評級被調升、4檔特別股的信用評級被調降；2022年以來總升/降評件數分別為69及27件，被調升信評的件數明顯高於被降評的件數。此外，8月整體特別股市場的淨供給增加，指數總成分檔數淨增加2檔到213檔。
柏瑞投信指出，通膨壓力居高不下，使市場對聯準會加速緊縮、經濟成長趨緩的擔憂持續擴大，不過根據Bloomberg分析師9月中預期，通膨或將於今年第4季開始緩降，而聯邦期貨利率則顯示明年(2023)第2季Fed就可能開始降息。
在投組配置策略上，柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，經濟趨緩會增加信用風險上升，短中期以降低信用風險為主，提升投組的平均信評等級，並將彈性因應市場/風險的環境變化而調整。目前將聚焦投資組合的信用品質、進行汰弱留強，並伺機增加公債期貨的多頭部位**，以期能參與市場信心回穩後帶來的反彈契機。
此外，現金比重亦將維持在較低水準，聚焦配置在有望受惠長短天期利差擴大的銀行、保險業，偏好現金流量能見度較高的公用事業、電信通訊服務業等。不過，上述投組配置仍會視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動風險。
*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例，非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。
**投資人應留意衍生性工具/證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險，詳見公開說明書或投資人須知。
表一、2022年8月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明
| 觀察面向 |
評論 |
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| 總體經濟 |
通膨仍維持高檔，加上聯準會持續收緊政策，經濟學家下調美國經濟成長預期 |
| 貨幣政策 |
聯準會堅持抗通膨的鷹派立場，美國10年期公債殖利率大幅攀升 |
| 財務體質 |
聯準會壓力測試結果顯示，美國大型銀行之體質依然強健、抵禦外部衝擊的能力佳 |
| 信用評等 |
8月特別股信評被降評件數略為增加，但仍維持於相對低檔，但整體特別股的信用品質仍佳 |
| 新股供給 |
8月份整體特別股市場的淨供給增加，指數總成分檔數為213檔 |
| 評價面 |
特別股的殖利率約為6.44%***，優於多數投資等級固定收益資產，且評價回升潛力相當可期 |
| 資金面 |
投資人著眼特別股優異的投資價值，特別股ETF在8月份持續資金流入的情況 |
資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2022/9。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。
***特別股指數殖利率截至2022/8/30為6.44%。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。
《註》
柏瑞投信於2017年1月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），開啟國內特別股投資風潮，該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模達349億元***。本基金榮獲2018年《財資》雜誌「Editors’ Triple Star」以及2019年《金彝獎》「團體獎-傑出金融創新獎」****肯定。
2021年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)參加第六屆BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選，在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項，顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力*****。
柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自2018年4月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。
***資料來源：投信投顧公會，截至2022/8/31。本文件所載基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。
****資料來源：財資雜誌，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，團體獎-傑出金融創新獎，2019/9。
*****資料來源：指標雜誌，2022/1。
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