月初因美歐公布的2月經濟數據優於預期，美債利率一 度走高。但月中後歐美銀行業恐慌情緒帶動美債利率急遽下 滑，雖美歐政府、央行及時介入，恐慌情緒陸續緩解，但因 市場預期中小型銀行放貸態度將更加保守，下修美歐景氣、 央行政策利率路徑預期，加上月底美國PCE物價數據低於預 期，導致銀行業恐慌情緒過後，美債利率仍未回升。美歐銀 行業部分，因美國陸續傳出3間地方中小型銀行倒閉，且恐 慌情緒擴散影響歐洲銀行，引發瑞士信貸緊急併入UBS、及 AT1債市恐慌蔓延，市場流動性一度明顯惡化，但隨美歐央 行及時介入投放流動性，美國政府對倒閉銀行存款戶提供保 證，瑞士信貸快速併入UBS，及ECB澄清對AT1求償順位的態 度，陸續化解本次銀行業危機引發的恐慌情緒。美歐央行部 分，雖面臨銀行業倒閉事件， 3月份Fed、 ECB仍維持升息1碼、 2碼，但對後續政策路徑展望的態度都有所軟化，FOMC點陣圖顯示Fed委員預期終端利率維持在5.10%不變， 較會議前官員對外談話暗示需再提升的情況有所軟化。合計 一個月美債利率曲線牛市趨陡， 2年、 10年、 30年美債利率 分別大幅收斂79.05 bps、 45.24 bps、 26.62 bps； 2Y10Y利差回升33.80 bps至-55.80 bps， 5Y30Y利差則上升34.20bps至7.70 bps；升息預期方面，市場預期5月會議將是本次 升息循環最後一次升息，升息一碼機率48.41%、略低於不升 息的51.59%，考量中小銀行放貸趨緊對美國景氣帶來壓力的 不確定性，市場預期年底有降息3~4碼的可能性。
 
 新興市場方面：整月新興市場主權債指數利差發散約27bps。 新興美元企業債方面: 新興美元企業債指數利差發散約43bps。展 望後市：歐美銀行危機事件後，美歐景氣的下行風險和程度成為 市場首要關注重點。本周公布之美國PMI低於預期，其中非製造 業PMI 51.2是顯著的從連續多月54以上的水準下滑，勞動市場方 面， JOLTs職缺人數993萬為2021年7月後首度低於1,000萬，美 國服務業數據顯著低於預期，放大市場對美歐出現景氣衰退的擔 憂，第二季關注中/台/韓等出口導向國家的貿易數據、美歐PMI…等景氣領先指標，如有止穩或回升，預計美債利率亦有回升空間。 但因下半年仍有諸多不確定性，包括歐洲將再度面臨冬天、美國 景氣與通膨的走勢及債務上限到期問題、全球高利率水準持續時 間拖長的影響、及市場目前期待的全球景氣逐季回溫是否如預期 發生，預計美債利率中長期為橫盤或震盪走低的可能性高。新興 市場方面: 短線市場信心在聯準會及ECB出手多項措施安撫市場信 心下，避險情緒已逐漸平復，風險性資產震盪走勢也漸趨平靜。 惟考量全球景氣衰退疑慮仍存，短線消息面影響市場情緒甚劇， 仍須留意新興市場債市下行風險，特別是信用評級較低及邊境國 家，如巴基斯坦、阿根廷及斯里蘭卡等國家經濟前景疲弱、債務 違約風險較高，走勢恐仍較為震盪。