市場評析
由於全球的股市都在下跌，6月對市場來說是一個艱難的月份。對全球經濟衰退的恐懼仍然令人擔憂，通貨膨脹年增率持續上升至歷史新高，大宗商品價格也持續加速上漲且很有可能會維持在這個水平。MSCI世界股票指數下降了6.4%。所有產業均收於負值，受影響最嚴重的是能源業和原物料產業。以ML5年期指數衡量的歐元區政府債券價格下降了2.6%。北美股票下跌6.2%，而歐元區股票下跌9.2%，英國股票下跌6.4%，太平洋地區（日本除外）股票下跌6.1%，日本股市下跌5.6%。新興市場股票下跌了4.3%。在貨幣方面，歐元兌美元走跌2.4%，兌英鎊走強1.3%。彭博商品指數下跌8.6%。(所有數據以歐元計）
收益表現
6月KBI全球水資源基金下跌4.7%，表現優於MSCI全世界淨報酬指數，該指數本月下跌6.2%。（所有報酬均以歐元計算）。
本月回顧
6月是一個由總體經濟主導的動盪的月份。公布的5月份通膨數據雖然是以保守估計的，仍然震驚整個市場，而聯準會升息，歐洲談論跟進，讓市場被衰退的恐懼所吞噬。這種背景促進人們從高Beta型股票中輪換出來，進入更防禦型的股票。從更廣泛的市場觀點角度來看，隨著通膨交易的逆轉，能源產業由上個月份的表現最強勁之一，轉為6月份表現最弱勢的產業之一，而更具防禦性的醫療保健和消費品行業表現最好。
在我們的水務產業中，本月這三個產業表現均優於市場，其中，三者中表現最差的是水務基礎設施產業，其次是科技股，而公營事業在本月表現為三者最優。在基礎設施產業，由於該領域的周期性較強，在疲軟的市場背景下，出現了全面性的疲軟。由於擔心通膨對負擔能力和未來需求的影響，美國房地產相關的公司尤其承受壓力。在科技股中，優質的、更具成長性的股票在多重壓力且歐洲整體疲軟的主題下，持續承受壓迫。
最後，在公營事業產業，美國是表現最為強勁的地區，因為兩個市值較大的公營事業，在一年的低點回彈。歐洲公營事業公司Veolia表現維持疲軟，英國公營事業表現則處於中間位置，因為最近的新聞流可以說是負面多於正面，最新的頭條風險關注在Ofwat對其污水處理實踐的持續調查。
投資組合的變化
本月投組權重沒有特別的變化。
在6月份，我們減少了對Kurita（水處理化學品和超純水）、SPX
Corp（暖通空調和檢測與測量）的投資，因為它們的表現相對出色，風險回報比吸引力相對較低。我們也減少了對英國公營事業United
Utilities和Pennon的曝險，因為我們認為從監管和整體的角度來看，其下行風險正在增加。我們增加了Evoqua(工業水處理)和Advanced
Drainage systems(雨水管理和塑膠管道)的投資，因為它們在具有強大長期驅動力的利基終端市場中都擁有市場領先地位。
主要上漲動能
Essential Utilities:是一家受監管的美國水務公司，從事天然氣配送業務。由於其低Beta係數和防禦性的特徵，該股在本月強勁反彈。
Lindsay
Corp:是一家中心樞軸灌溉系統的製造商，他們還製造道路基礎設施設備。該股本月表現強勁，因為其季度收益超過了對其灌溉業務強勁定價和銷量增長的共識，基礎設施方面的項目活動已開始反彈。
SPX
Corp:是一家多重產業的公司，在暖通空調(HVAC)和觀察、測量市場提供多重工程產品。該股在上個月的穩健收益後表現強勁。強勢的資產負債表使他們處於有利的位置，可以在中期進行收益增值收購。
California Water Service
Group:是一家受美國監管的公營事業公司，業務重點集中在加州。由於低Beta值和防禦性的特徵，該股和同業相同，在此期間表現強勁。
American Water Works Company:是一家受美國監管的自來水公司。由於低Beta值和防禦性的特徵，該股在本月強勢反彈。
主要下跌因素
Veolia:一家在環境服務領域的全球領導者，主要從事水和廢棄物管理方面活動。由於市場持續對即將到來的衰退感到憂慮，該股在本月疲軟，這將最直接地影響更具週期性的廢棄物業務。
Coway:主要為南韓市場生產淨水器、空氣淨化器和其他家用電器。由於沒有新增加的新聞流，該股在6月份一直疲軟。
Advanced Drainage
Systems:是雨水管理解決方案的領導者，生產塑膠管道、化糞池、雨水蓄留和排水結構。由於本月相對於其他基礎設施股的高評價，該股價承壓。
Fortune
Brands:是管道設備、櫥櫃、安全產品和門的領先製造商。由於擔心更高的利率和通貨膨脹對負擔能力的影響，以及因此迄今為止對Fortune產品的強勁需求的可持續性，該股表現疲軟。
Aalberts:是一家多元化的歐洲工業企業。由於對經濟衰退的擔憂以及在這種情況下歐洲將成為受災最嚴重的地區之一，該股在6月份面臨壓力，其許多歐洲同行也是如此。
未來展望及策略
從終端市場和地理角度上來看，KBI水資源基金維持了平衡及良好的多元化。儘管今年以來我們的許多股票大幅下跌，但我們對於我們的曝險和投資組合中潛在的收益風險感到很滿意，這是因為明年經濟衰退的前景已成為共識。具體來說，在水的方面，一些支持性動力和正向的順風需要被指出。水上非住宅建設正在加速，住房復甦落後並從低迷的水平反彈。在治療和分析領域，我們持有高質量的公司，主要是接觸防禦終端市場，例如：醫療保健和食品、飲料，很大一部分的銷售額來自經常性活動。鑑於供應問題、乾旱問題和糧食安全措施，我們在灌溉設備領域的農業市場具有穩健的中期前景。在公營事業領域，英國和美國公營事業公司代表了在英國模型中對抗通貨膨脹的保護的防禦，而歐洲公營事業Veolia將受益於顯著的收益增長，因為它整合了被收購的同業Suez。最後，最近全球性的經濟政策發展有利於基礎設施支出和市政終端市場，特別是在關鍵的美國市場，我們的工程師將受益於在明年初開始實施的刺激措施，提供多年助力。
綜合2022年我們對水市場的樂觀態度，我們認為由於財政和貨幣緊縮，大盤將傾向於經濟減速，因此我們正試圖尋找這些投資組合的動態。我們確實存在高於市場的股票風險的部位，它們通常是質量非常高、市場份額不斷成長的公司，接觸於我們預計加速或減速最少的市場，例如美國建築業(透過減緩供應鏈和最低庫存)和政府/公用事業花銷(巨額的資金承諾才剛開始發揮作用)。此外，儘管經濟減速，但我們預計供應鏈解決方案和定價的追趕，將有助於製造商在2022年獲得利潤。我們專注於盈利風險和下行保護，因為我們適時地利用最近的市場波動。我們預計KBI全球水資源基金一直以來的長期卓越盈利將繼續增長，我們對2022年和2023年盈利增長的預期目前領先於市場。儘管該策略不再以相對於大盤進行折價交易，但其絕對水平和相較其歷史的評價面仍然具有吸引力，仍有恢復歷史溢價之空間。
【以下為投資警語】
【康和投顧獨立經營管理】本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益。基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人申購前應詳閱基金公開說明書，且可至本公司網站或境外基金資訊觀測站查詢。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；有關基金由本金支付配息之配息組成項目表已揭露於本公司網站。基金淨值可能因市場因素而上下波動。本基金投資涉及新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。當基金投資於外幣計算之證券，以台幣為基礎之投資人便承受匯率風險，投資人應注意投資必有因利率及匯率變動、市場走向、經濟及政治因素而產生之投資風險。本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。康和證券投資顧問股份有限公司，(110)金管投顧新字第007號，台北市信義區基隆路一段176號9樓，客服專線:0800-086-081。
