國泰中國新時代平衡基金八月份經理人報告

8月份A股中報披露完畢，2季度股上市公司業績增速約為2%，低 於一季度水準，也顯著低於去年水準。從結構上看體現了一新一舊的 特點，即以光伏、新能源車為代表的新經濟和以煤炭、石油為代表的 舊經濟都實現了高速增長，但其他行業則表現平平。二季度整體經濟 放緩是預期之內的，展望未來，中國和國際政策的分歧依然存在。中 國依然保持寬鬆的貨幣政策，不斷降低企業的融資成本，面臨的主要 問題是需求不足；美國在通漲壓力下，改變了投資者之前加息暫停的 預期，加息依然在路上，海外市場出現了顯著回檔。目前可以明確的 是穩增長政策不斷加碼，穩地產的決心也得到確認，但政策引導能否 轉化成實體經濟的恢復增長需要觀察，也是決定了未來市場走勢的關 鍵因素。從整個市場來看，目前到10月重要會議期間，由於整個經 濟比較弱，政策有維穩需求，整體流動性應該還是比較寬鬆的，貨幣 政策也將保持積極態度，基本面上也將保持緩慢上行的態勢，所以整 個市場也將保持一個比較活躍的狀態。後續出現系統性下跌的難度也 是比較大的。結構上，一方面，成長股可能還是一個比較重要的方向， 經濟低迷、流動性寬鬆的環境下成長股的機會更大一些。前期成長板 塊內行業輪動也比較明顯，現在看來具有基本面支撐的中小市值股票 可能是有機會的，比如中報業績好、下半年業績預期也比較好、估值 在合理位置的個股。以前很多賽道股上漲是因為成長估值擴張，比如 30%的增長就有50-100倍估值，下跌後業績增長20%估值也有30- 40倍，所以頭部賽道股持續上漲的難度比較大。反而是市值小一些 且估值合理的股票可能有機會，因為前期賽道股上漲時這種股票下跌 的比較多。

基金8月底持股/債比重81.6%。成長方面：半導體及新能源賽 道。消費方面：關注疫後恢復較快的商務消費（高端白酒等），促 銷費下的耐用消費品（汽車、家電等）。