國泰三年到期全球投資等級債券基金八月份經理人報告

8月份美國公債利率震盪收低。月初就業報告弱於預期，但後續公布 之零售數據優於預期，使十年公債利率一度回彈接近4%，後續CPI與PPI數 據顯示物價持續降溫，且FOMC會議記錄比預期更為鴿派，市場降息預期 濃厚，利率回復下行走勢。8月初信用利差因擔憂景氣衰退一度走闊，惟 後續數據好轉顯示市場過度擔憂，利差收斂。通月而言，5年期以內短券 持續受青睞，利差變動不大收在區間下緣。而若按信評、產業來看，AA信 評與金融債表現最佳，均收斂2bps。隨無風險利率大幅下行下，美元IG各 指數總報酬全面走高。8月初級市場發行量仍有千餘億發行量，YTD總發行 量達1.092兆。美國通膨持續降溫：7月CPI年增幅從3%降至2.9%，創 2021/3以來新低，核心CPI年增率從3.3%降至3.2%，創2021/04以來新低。 7月PPI、核心PPI年增幅分別從2.7%、3%降至2.2%、2.4%。7月PCE月增 0.2%，年增率2.5%，核心PCE月增0.16%，年增幅2.6%，雙雙低於預期且 持平於前月。就業市場走弱但穩健，零售數據強勁：7月新增非農就業人 口僅11.4萬人，遠低於預期，失業率也從6月的4.1%上升至4.3%，創2021 年10月以來新高。初領失業金人數7月最後一周一度上升至24.9萬人，隨 後回落至23萬上下，緩解市場對成長擔憂。7月零售銷售月增1%，優於預 期並創下2023年1月以來最大增幅。7月密大消費者信心指數終值由八個月 底點66.4回升至67.9，未來一年通膨預期再降至2.8%。經濟諮商局消費信 心意外由100.3升至103.3。

8月以來通膨持續降溫與經濟動能轉弱，使Fed主席Powell發出迄今為止 最強烈的降息信號，認為通膨上行風險降低，就業下行風險上升。市場今年 降息預期已大幅反應降息前景，雖JacksonHole後反應較為平淡，但整體而 言，九月降息且softlanding為目前最有可能情境。隨著降息循環啟動在即， 且經濟持穩無大幅衰退預期下，金融環境與資產表現仍將穩健，短線市場關 注焦點由通膨轉往就業市場，勞動市場狀況將決定本輪Fed降息速度與可能 次數。對美國信貸市場而言，政策利率見頂有利投資等級信用債市；且本次 循環投資等級發行公司基本面仍強勁，有助緩解信用利差走闊的壓力。短期 而言，因公債利率已快速反映降息預期，下行幅度與速度均反映Fed未來政 策調整。