國泰20年期(以上)美國公債指數單日反向1倍基金七月份經理人報告

上個月長天期美債利率主要受經濟數據、通膨預期、Fed利率政策展望 影響，整體走勢延續6月FOMC會議後的格局，在Fed、ECB等多數全球央 行快速升息下，市場保守看待後續景氣動能，帶動長天期美債利率下行。經 濟數據方面，7月公布之消費、投資、製造業PMI、第二季GDP等數據陸續 反應下滑的景氣動能，帶動長天期美債利率下行；就業數據則反應勞動市場 依然緊俏，雖然優於預期的就業數據公布帶動長天期美債利率走高，但往往 又隨市場上修升息預期、帶動景氣擔憂而回落。通膨預期、及Fed利率政策 展望方面，由於7月FOMC會議升息3碼後，隨政策利率接近「中性」水準， 委員們認為接下來需要更審慎評估政策利率對景氣的影響，暗示升息速度可 能放緩，市場認為有助緩解景氣壓力，帶動通膨預期於7月回升，但因原物 料價格持續下行，壓抑通膨預期回升幅度，也使市場對本輪升息循環「終端 利率」水準不至於再顯著回升，因此整體仍帶動長天期美債利率下行。合計 一個月，長天期美債利率於7月中上旬呈區間震盪，7月下旬後因經濟數據、 FOMC會議結果的帶動，突破區間下緣後走低。10年期美債利率一個月大 幅收斂36.42bps至2.6487%，30年美債利率則收斂17.30bps至3.0097%。 美債利率曲線方面，反應市場對短期景氣的擔憂，2Y10Y利差一個月再度大 幅收斂29.53bps至-23.57bps；但Fed有望放緩升息步伐、及原物料價格 持續回落，市場期待短期通膨壓力過後可望降息、帶動景氣動能回升， 5Y30Y利差反而回升18.89bps至33.37bps。

基金操作策略方面將關注每日之市場價格波動與期現貨之價差表現，並為 貼近追蹤目標，將每日進行追蹤調整，資金部位則考量期貨部位所需保證金與 未來市場申請買回之流動性準備進行配置。長天期美債利率仍主要受景氣、通 膨、Fed利率政策展望影響，由於8月沒有FOMC會議，市場將有2個月的時間 觀察景氣動能、及通膨回落速度，預計長天期美債利率波動有望減小，並暫時 維持區間震盪格局。通膨預期方面，因油價於7月持續回落，預計8月將公布之 各項7月通膨數據將首見明顯降溫，有助帶動通膨預期進一步下降，惟須留意薪 資、住房通膨的上行風險。經濟數據方面，雖油價已下跌一段期間，但傳導至 消費端汽油價格、及最終帶動消費者信心仍需時間，預計8月份公布之需求面相 關經濟數據仍疲弱，惟就業數據可能因勞動市場仍緊俏而降溫速度緩慢。Fed 利率政策展望方面，隨通膨預期於6月後回落、原物料價格持續下行，通膨螺旋 的風險降溫，使「終端利率」的須大幅上型的風險有所收斂，但因僵固性通膨 仍高於Fed目標，不宜過早將升息速度放緩解讀為降息訊號。