統一中國高收益債券基金二月份市場回顧與操作策略

全球金融市場走勢隨對聯準會貨幣政策預期而劇烈震盪，俄烏衝突加劇引 發的地緣政治危機也讓避險情緒升溫。但也因俄烏危機牽制，使投資人對 聯準會3月激進升息預期降溫。中共中央政治局會議要求加大宏觀政策實施 力度，穩定經濟大盤。由於政策方向差異，人民幣匯率與投資級債表現相 對穩定；但因對監管擔憂再起與房地產市場低迷，風險性資產亦面臨回調壓 力。鑒於監管整頓擔憂、信貸結構欠佳與地產長線調控不變，產業發展與信 用利差將持續分層、分化。故基金將依產業趨勢、債信結構調整投資組合， 並關注個別標的之融資管道與現金流變化。短期內房地產市場依舊面臨較大 下行壓力，當前的政策放鬆力度還遠不足以扭轉市場頹勢，開發商資金緊張 局面與償債壓力短期內難有改善。基金於房地產業配置將以優質民企開發商 及現金流穩健之房企為重心。另一方面，市場預期當前寬貨幣及寬信用的政 策態勢，信用債更可期待利差收斂機會，估值相對低的優質版塊或標的將吸 引資金流入。基金將伺機調升非投資等級債比重。目前基金整體投組加權存 續期間2.1年，票息收益5.19%，前三大產業為地產約44.1%、景氣循環消 費11.4%及工業11.3%。匯率避險上，地緣政治風險對中國經濟直接衝擊有 限，且因近月出口仍保持高位，支撐人民幣短線走揚。惟因人民幣不具持續 升值條件，故基金維持中性的USD/CNH避險比例，適時動態調整。

俄烏地緣政治風險所帶來的衝擊擴散，市場交投可預期的將趨於謹慎。 3月的 中國「兩會」將是政策方向觀察重點，官方對2022年的經濟成長目標或設定 略高於5%水準，應密切關注重大項目規劃、基建投資最新進展以及至關重要 的房地產政策動向。