國泰7-10年A等級金融產業債券基金四月份經理人報告

上月美債殖利率主要受經濟數據影響，整體走勢呈先升後 降。月初公布的非農數據強勁，加上後續公布的工業生產、 消費者信心指數、PMI數據優於預期，以及月中公布的一年期 通膨預期走揚，均帶動美債殖利率大幅走高，雖然期間公布 的三月消費者物價指數、生產者物價指數低於預期，一度強 化聯準會於5月會議最後一次升息的預期，美債利率有小幅走 低，但上半月市場整體仍圍繞在優於預期的經濟數據上，避 險情緒較為淡化。月底反應達拉斯Fed製造業指數、諮商會消 費者信心、耐久財訂單等數據皆不如預期，加上PCE維持降溫 趨勢，以及市場鴿派解讀日央不會在短時間內調整貨幣政策， 美債殖利率回吐整月大部分彈幅。合計一個月，2年期美債殖 利率收斂約1.89bps至4.01%，10年期美債殖利率收斂約 4.56bps至3.42%，30年期美債殖利率則上彈約2.34bps至 3.67%，2Y10Y利差持續倒掛在約-58bps水位，5Y30Y利差 當月上升約11.57bps至18bps水位。信用市場方面，投資人 持續消化貨幣政策及經濟前景，且在終端利率尾聲將至，使 資金流向高評級公司債，帶動公司債利差收斂，表現差異主 要來自產業，其中金融債在歐美銀行事件後已有大幅收斂。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。市場等待5月初的FOMC會議結果，根據 最新的FedWatch升息機率表顯示，5月再升息一碼至5.00- 5.25%區間的機率超過8成，但下半年進一步升息至5.25- 5.50%區間的機率皆低於3成，顯示市場目前普遍預估上半年將 迎來本次升息循環的終點。考量通膨與就業數據有緩降的趨勢， 加上近期美國銀行業風險事件顯示緊縮貨幣政策的壓力逐漸浮 現，降低維持緊縮政策的必要性，預估美債殖利率的上行空間 有限，將延續區間震盪走勢。在信用利差方面，信用債市場仍 可能受到景氣下行震盪影響，但在美國經濟下行風險升溫與殖 利率處於高檔情況下，預計帶動資金往高評級債流入。