國泰10年以上投資級金融債券ETF基金三月份經理人報告

上月美債殖利率隨市場對聯準會降息預期之調整，整體在 4-4.35%區間震盪。月初美國公布的經濟數據顯示勞動市場有 所降溫，加上Fed主席鮑威爾於國會聽證的談話淡化1月強勁 通膨數據的重要性，市場延續第二季降息1碼且全年降息幅度 3-4碼的預期，殖利率於月初走低，但後續公布的2月CPI、PPI 數據皆高於預期，支撐Fed不急於降息的觀點，帶動殖利率於 月中反轉上行，10年美債殖利率來到4.32%，觸及今年以來高 點。下半月市場主要關注FOMC會議結果，會議宣布維持利率 不變且點陣圖維持2024年三碼降息幅度，儘管2025、2026年 的降息碼數縮減，但會後記者會鮑威爾未有過於鷹派的發言， 加上其他主要國家央行亦維持偏鴿立場，殖利率再度轉趨下行。 合計一個月，2年期美債殖利率僅微幅發散約0.13bp至4.62%， 10年期美債殖利率收斂約4.99bps至4.20%，30年期美債殖利 率收斂約3.62bps至4.34%，曲線方面，2Y10Y利差倒掛在約- 42bps水位，5Y30Y利差收在13bps水位。信用市場方面，美 國投資級債指數上漲1.4%，利差收斂約5bps。評級來看，反 應風險偏好，各評級皆呈現收斂，其中以BBB利差發散最多。 產業來看，整體呈現收斂，以通訊與科技產業表現最佳，利差 收斂幅度介於7-10bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。觀察近期美國公布的經濟數據，預期美國 經濟仍將維持穩健，整體就業環境亦有利消費，支撐市場對於 Fed延後降息之觀點，加上Fed官員目前對降息的看法仍有分歧， 故預料美債殖利率短期將延續高檔震盪格局，預估10年美債殖 利率區間約在4-4.5%。惟長期來看，雖然近期通膨數據意外回 升，但預估僅HeadlineCPI走勢將較為反覆，核心物價整體仍 將延續降溫趨勢，對應Fed不需維持高利率以抑制通膨，而根 據3月底的FedWatch升息機率表顯示，目前市場仍維持全年降 息3碼的預期，且6月開始降息的機率約6成，短期來看，可關 注殖利率反彈的布局機會，長期而言，隨聯準會啟動降息循環， 市場將逐步反應降息預期，預估美債殖利率仍有望逐季下滑。 信用市場方面，隨數據顯示美國經濟基本面仍穩健，預估有望 實現軟著陸，陷入衰退之機率不高，在基本面改善和收益率推 動下，將有助信用利差持續收斂。