國泰15年期以上A等級醫療保健產業債券基金九月份經理人報告

月初時因經濟數據表現不如預期， 包含ISM製造業指數 持續疲弱， 且後續公布之勞動市場數據走緩， 使投資人對景 氣擔憂提升， 對全年降息之預期從原先4碼擴大至5碼， 帶動 各天期美債殖利率下行， 其中短端下滑幅度高於長端， 兩年 期與十年期利差亦翻正。 後續一度因CPI數據優於預期使九月 僅降息一碼之機率回升， 惟後續市場對九月降息兩碼之機率 回升至50%以上， 美債殖利率延續月初下行趨勢。 而FOMC 會議後， 聯準會宣佈降息2碼， 正式確立降息循環開始， 不過 會議後釋出的點陣圖顯示今年至年底降息空間為2碼， 2025 年將有望再降息4碼， 使市場對未來降息幅度之預期收斂， 美 債殖利率回升。 鄰近月底時， 公布之核心通膨小升至2.7%， 且初領失業金人數下降， 顯示美國就業市場仍穩固， 長天期 債券殖利率小幅上揚。 合計一個月， 2年期美債殖利率收斂約 27.54bps至3.64%， 10年期美債殖利率收斂約12.25bps至 3.78%， 30年期美債殖利率收斂約7.65bps至4.12%， 曲線方 面， 2Y10Y利差幅度翻正至約13.78bps水位， 5Y30Y利差收 在約55.89bps水位。 信用市場方面， 信用利差因擔憂景氣衰 退一度呈現發散， 惟後續隨美中政策刺激下， 整體利差呈現 先走擴後收斂， 且投資等級發行公司基本面仍表現強勁。 信 評來看， 以BBB級表現最佳， 收斂4.28bps。 產業以公用與金 融債表現較佳， 信評利差收斂在7.07~8.77 bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響， 並以貼近指數表現為目標 持續進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。 展望後市， 在FOMC之後大致底定今年的 降息趨勢， 若就業市場回穩， 即可按照各每次各一碼的降息步 調， 不過仍存在就業市場快速惡化風險， 惟聯準會仍可在今年 剩下的兩次會議中快速降息救市， 然聯準會也相當小心， 持續 釋放就業市場風險可控， 不會在大幅降息的態度， 試圖控制市 場預期。 此外， 隨著降息後市場融資成本下降， 企業預算可望 放寬， 有望看到職位空缺逐漸開出， 有利降低裁員潮的發生機 率， 整體來說， 經濟軟著陸機率高， 但根據貨幣政策滯後性影 響下， 預期今年Q4仍會看到持續疲弱的就業數據。 信用利差 方面， 隨數據顯示美國消費數據仍是保有韌性， 搭配家計單位 資產負債表健全， 顯示經濟無立即性的衰退風險， 整體而言， 經濟在高利率壓制下產業分岐， 但仍維持韌性， 市場流動性充 足， 使BBB/AAA利差持續下滑， FOMC降息2碼利好風險性資 產， 資金持續流入， 預期利差仍可朝低點收斂。 使信用利差保 持在相對低位， 且在基本面改善和收益率推動下， 將有助信用 利差將維持收斂。