國泰優選1-5年美元高收益債券基金三月份經理人報告

3月長天期美債利率主要受通膨預期、 Fed與ECB政策態度影響。 雖然油價漲幅有所收斂， 但俄烏衝突持續拖延， 對供應鏈影響的廣度和時間長度皆預計增加， 使得整體原物料價格（ 參考彭博大宗商品指數） 、 及市場通膨預期並未回落太多， 10年期通膨預期再度上升20.7 bps。 另方面， 上個月多位歐、 美央行委員的對外談話接連偏鷹， 帶動市場對Fed今年升息碼數預期從2月底的6碼再度上升至9碼， 且預計5月會議一次升息2碼的機率也大幅提升。 在通膨預期與實質利率雙雙上升的帶動下， 10年期美債利率一個月再度大幅上升51.30 bps至2.3380%， 30年美債利率則上升28.65bps至2.4476%。 美債利率曲線方面， 由於歐、 美央行委員態度接連轉鷹，市場對歐美央行為抑制通膨將不惜壓抑需求的政策態度預期進一步強化，帶動長短利差持續縮窄， 2Y10Y利差一個月再度收斂38.92 bps至0.35 bp，5Y30Y利差也大幅收斂45.57 bps至-1.23 bp。 非投資等級債方面: 全球非投資等級債指數利差收斂近72bps至425bps附近。 俄烏地緣政治風險持續，FOMC會議記錄鷹派， 美國公債殖利率持續上揚， 股票市場波動加大疊加油價及金屬價格高點回檔修正， 全球非投資等級債各信評級別表現分歧。其中， 較低評級的CC級及DD級別利差仍持續發散， 而較高級別的BB&B級別利差則呈收斂走勢， 本月分別收斂約64bps & 110bps， 表現相對抗跌;產業方面: 各產業利差普遍為收斂走勢， 其中， 上月受惠商品能源價格上漲表現最抗跌的能源債， 本月受油價修正壓抑利差收斂幅度。 為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果， 基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重，其中現貨持有比重約為 95.09%， 未來將持續觀察投資組合追蹤情況， 進行動態調整。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望4月份，長天期美債利率多空參半，由於俄烏衝突的拖延、原物料與供應鏈干擾拉長，短期內通膨維持高檔且風險偏升，雖預計6月公布5月數據時有機會看到放緩現象，但仍為遠高於Fed目標的水準，也因此Fed可能提前於5月開始縮減資產負債表，為推升長天期美債利率的因子。但另方面， Fed政策態度已大幅轉鷹，有效壓制長期通膨預期， 3月份FOMC會議上長期政策利率預期區間不變、中位數甚至下調，為限縮長天期美債利率上行空間的因素，而經濟成長率有下修風險將動避險需求。多空互抵下， 4月長天期美債利率仍有上升風險，但預計上升幅度應會縮小。非投資等級債方面:短線市場關注聯準會緊縮政策動向，殖利率走勢牽動債市表現，非投資等級債券因平均債息較高能提供債價保護且平均天期較短更能降低利率上彈的衝擊，惟短線仍須留意殖利率彈升影響股市震盪加劇可能衝擊非投資等級債市表現。