國泰7-10年A等級金融產業債券基金六月份經理人報告

本月債券市場聚焦歐美央行利率決策會議、通膨數據及 經濟景氣前景預期。歐美央行貨幣政策定調鷹派，FED主席 表態控制通膨為首要目標並於六月FOMC會議升息3碼藉以 向市場傳遞FED控制通膨的決心，利率區間來到1.5-1.75%。 觀察利率點陣圖，2022年委員中位數升至3.375%(前 1.875%)，顯示全年升息次數將有機會來到13碼。歐洲央行 方面:歐央總裁拉加德亦聲明、ECB會議結果偏鷹，除了如 市場預期的指出7月將升息1碼、完全結束購債之外，超出 預期的是ECB暗示9月會議有升息2碼的空間（高於市場原先 預期的1碼），且暗示9月後會採取漸進但持續升息的路徑。 市場反應美歐央行鷹派態度及加速緊縮步調,公債殖利率大 幅走高,美債Cuve上移,政策敏感的2年期美債殖利率上彈至 3.456%、10年美債殖利率彈至3.501%，觸及近52週高點。 然大宗商品價格持續回落，密大消費者信心的長期通膨預估 也從14年高點回落，緩減通膨飆升擔憂，疊加主要央行收 緊貨幣政策，帶動景氣衰退的擔憂持續升溫。風險趨避情緒 支撐避險性資產走勢，美債殖利率高點回落，收斂美債殖利 率上彈幅度。2年美債收於2.90％,累積整月上彈約19bps; 10年美債收於2.93％,累積整月小幅走低2.56bps。殖利率 曲線趨平，2Y10Y利差當月收斂21.3bps。信用市場方面， 信用市場方面，6月FOMC會議結果加劇市場對景氣的擔憂， 帶動公司債利差普遍擴大，整體美國投資級公司債信用利差 擴大25.21bps，其中隨景氣展望惡化，高評級標的表現較 佳，A級以上利差收歛12~22bps表現優於BBB的29bps。 產業方面，房貸利率持續上升、消費者信心低檔，購房需求 疲弱拖累不動產債表現最差；原物料價格下跌則拖累能源、 材料債表現落後；表現較佳者為非必要性消費債，但主因解 封相關產業帶動，另外則是具景氣防禦特性的公用債。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。預料在FOMC會議前，市場將持續受到經濟數據公 布、7月份升息預期及經濟前景預期干擾。在通膨於Q3觸頂的預 期不變下，預期FED本次仍將維持較為積極的升息步調，根據 CMEFedWatch升息機率來看，全年升息13碼的機率則逾9成。 預料美債殖利率於Q3通膨達頂點前仍有上行空間，惟受景氣反轉 預期升溫及通膨高點可期等預期將壓抑上揚空間。在信用利差方 面，市場擔憂的主要焦點已由通膨轉為景氣衰退，預計帶動信用 債利差上升、及資金往高評級債靠攏。