國泰20年期(以上)美國公債指數單日反向1倍基金七月份經理人報告

上月美債殖利率主要在美國強勁的經濟數據及低於預期的通膨數據之間 拉鋸。經濟數據方面，美國在擺脫債務上限干擾、及物價回落帶動消費信心 回升下，經濟活動、就業數據多數高於預期，包括服務業PMI、就業相關數 據、密大消費者信心、耐久財訂單，此外美國Q2GDP年化季增率2.4%、增 速比Q1還高…等，推動美債利率上行。通膨方面，上月美國公布的一系列6 月CPI、PPI、PCE物價皆低於預期，且顯示核心通膨進一步降了一階，帶動 通膨數據公告後，美債利率往往回落的行情。月底雖然有美、歐、日三大央 行會議，但因會議結果普遍符合預期，加上Fed9月會議前仍有2份物價、 就業報告可供觀察，因此會後債市反應不大。日本央行方面，28日宣布將 在固定利率操作中以1.0%的利率購買10年期日本國債，而不是之前的0.5% 同時表示這將是「參考」，而不是「剛性限制」，一度令市場將其舉措解讀 為日本央行寬鬆政策退場的開端訊號。但若完整觀察會議所作之貨幣政策決 議，包括維持短期利率目標維持在-0.1%不變、10年期國債收益率目標維持 在0%左右，更重要的是日本央行表示可持續性的2%通膨目標還沒看到、通 膨速度可能放緩，意謂日本央行本次僅是調整操作機制，應非寬鬆政策將開 始退場的訊號，舒緩市場對日央政策轉向的擔憂。

基金操作策略方面將關注每日之市場價格波動與期現貨之價差表現，並為 貼近追蹤目標，將每日進行追蹤調整，資金部位則考量期貨部位所需保證金與 未來市場申請買回之流動性準備進行配置。短期來看，惠譽(Fitch)調降美國公 債信評，一度帶動美債大跌、利率大幅上行並逼近2022年高點，惟參照前次 2011美債遭降評的經驗，由於後續對投資人的實質影響有限，因此預計市場能 逐漸淡化美債降評的影響，美債利率後續走勢仍回歸美國景氣、通膨走向，及 全球主要央行的貨幣政策。受惠美國核心通膨持續降溫，且二手車價、房價、 薪資增幅仍有回落空間，因此即便上月美國景氣數據優於預期，但市場對Fed 升息的預期仍變化不大，9月不升息機率約維持在81.6%，而11月前累積升息一 碼機率則為32%。此外考量美國景氣隨高利率水準、信貸緊縮的影響逐步發酵， 美國景氣進一步加速成長的空間受限，有望減輕長天期美債利率的上行壓力， 加上美國通膨持續降溫，預計美債利率有望自高點下滑。惟考量美國就業市場 仍處於供不應求，景氣放緩過程中出現大幅衰退的機率較低，美債利率較不易 出現劇烈下行的走勢。