國泰投顧第四季展望:5D投資術駕馭市場波動

今年以來全球股債市表現盡墨，通膨、升息的蝴蝶效應持續發酵，經濟衰退取代新冠疫情躍升為2022年投資關鍵字，持續牽動市場敏感神經，面對波動性增高的第四季，投資該如何布局?

■壞消息就是好消息 通膨趨勢若轉折將迎來布局甜蜜點

聯準會採取鷹派升息以打壓通膨的決心勢在必行，增加了市場不安情緒，未來股債市波動加大的趨勢將無可避免。儘管如此，國泰投顧仍對通膨的趨勢性下行抱持樂觀看法，主因在於包含能源與農產品等大宗物資指標性商品價格觸頂後，供給面通膨已經出現趨勢性的轉折1。美國除了透過聯準會(Fed)積極升息打壓需求、降低通膨之外，白宮近期已通過的「通膨削減法案」2，目的就在於降低醫療保健、處方藥與能源成本的通膨，預計能在第四季，明顯展現出紓緩通膨的進展與成果。即便短期因為住房、食品與醫療服務等項目較具有僵固性，導致通膨仍在高原期3，但國泰投顧認為最黑暗的時期可能已經過去，未來若通膨趨勢出現鬆動，也將使聯準會(Fed)改變鷹派立場，屆時對投資市場的變數將具有極大的安定作用。

■行情總在絕望中誕生 人棄我取的布局時機再度浮現

華爾街的投資名言：「行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬追隨中成熟，在希望熱絡中毀滅。」別人恐懼我貪婪，師法巴菲特的「價值投資」卻知易行難，往往市場投資心態傾向追高殺低，能奉行人棄我取、逆勢投資策略的人總是少數。

目前市場面臨的困境在於投資信心全面潰堤，美銀美林牛熊指標歸零、AAII美國散戶投資人情緒指標也落在指標成立以來的歷史低點，全球經理人現金水位拉高到6.1%，不但遠高於2008年金融海嘯時期，更直逼911恐怖攻擊以來新高4，這也凸顯市場面對升息、通膨與經濟趨緩的恐懼心態。但是回顧過去歷次現金水位位於高檔區，往往是絕佳的布局時機。

■國泰投顧：翻越憂慮之牆 沉潛以待來日 5D投資術駕馭市場波動

展望第四季投資該如何布局？國泰投顧認為，鷹派的聯準會(Fed)已是既定的事實，然而，若通膨出現趨勢性的轉折仍將促使聯準會(Fed)轉而關注經濟成長以避免經濟硬著陸風險。目前美國勞動市場仍屬健康、服務業也展現強勁需求、實質利率水準偏低5，種種跡象都表明目前美國經濟無立即衰退風險。國泰投顧相信聯準會(Fed)在積極控制通膨的同時，仍將兼顧並以實現經濟軟著陸為目標。唯短期在市場信心與資金不足的情況下，第四季的投資環境將呈現高度波動；因此，我們建議以「5D投資術」以駕馭市場波動：

Defensive(重視防禦)：國泰投顧看好具有低景氣相關並具有高定價能力的優質品牌企業，這些公司顧客忠誠度高、營收可預測性高、股價的波動度也相對較低，特別適合景氣趨緩期間作為投資組合中股票的核心布局壓艙石。

Dividend(追求股息)：通膨仍在高原期，受惠於通膨並兼具高股息特質的基礎建設和房地產等另類投資將最為受惠。

Decouple(景氣脫鉤)：

印度：印度是目前少數製造業與服務業PMI持續穩定擴張的國家，優異的人口紅利與莫迪政府積極的鐵公基施政，使印度成為目前少數股市仍位於歷史高原區6的單一國家股市。2021年以來內資資金力捧買超不斷，外資在今年7月回頭轉賣為買成為關鍵的支撐力量7。

中國：10月中將舉辦二十大全國代表大會，屆時將確認新的領導班底8並展現積極支持經濟的作為，貨幣政策寬鬆與財政政策也相對積極，中國市場仍是價值投資的首選。

Dynamic(動態調整)：面對高波動環境，訴求控制波動、動態調整的多重資產基金成為標準配備。

Discipline(紀律投資)：不猜時機、不間斷且紀律投資永遠是致勝的關鍵，我們建議投資人在市場低迷時，以逢低布局或定期定額的方式，持續累積部位等待時機才能歡呼收割！

國泰投顧：5D投資術駕馭市場波動

1資料來源：Bloomberg，資料日期：2022/09

2資料來源：美國白宮，資料日期：2022/08

3資料來源：Bloomberg，資料日期：2022/09

4資料來源：BofAML，資料日期：2022/9/13

5資料來源：JPM，資料日期：2022/9/5

6資料來源：Bloomberg，資料日期：1978/01~2022/09

7資料來源：Bloomberg，資料日期：2022/09

8資料來源：中國共產黨中央委員會，資料日期：2022/09

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