國泰15年期以上A等級醫療保健產業債券基金九月份經理人報告
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2021/10/19 17:06
(國泰投信 提供)
上個月上旬以前長天期美債利率變動不大,下旬以後受9月 FOMC會議結果偏鷹、通膨擔憂升溫影響,美債利率於9月最後兩 週顯著上升。9月FOMC會後記者會上,主席Powell表示預計年底
前開始縮減購債,並預計2022年中結束購債,此步調稍快,加上 市場預期後續美國債務上限問題解決後,美國財政部將需重新擴
大發債規模,推動長天期美債利率走升。通膨擔憂方面,月底大 陸限電範圍、強度擴大,讓原先較侷限在歐洲的能源價格議題變
成全球各市場關注焦點,天然氣近月期貨價格飆升、油價持續上 漲引發市場對通膨失控的擔憂,推動長天期美債利率一度竄升,
所幸後續反應通膨預期的相關指標並未無序竄升,收斂美債利率 上升幅度。合計一個月,10年期美債利率上升17.85bps至
1.4873%;30年美債利率上升11.25bps至2.0449%。信用市場方 面,雖然股市修正,但企業獲利狀況良好、體質持續改善,投資
級美元債信用利差持續在4月以來的歷史低檔區間(80~95bps) 波動,一個月收斂6.95bps至84.05bps;其中投資級醫療債信用
利差收斂6.70bps,表現與整體投資級公司債接近。為達投資組 合貼近標的指數之追蹤效果,基金持有指數成分標的之比重將貼
近指數權重,其中現貨持有比重約為97.40%。
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買 回對指數追蹤效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行調整,
期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。木 材、二手車價格大幅回落的經驗支持通膨為「暫時性」的說法;以及
美國債務上限等不確定性事件增加帶動避險需求,支撐先前長天期美 債利率維持低檔。然近期能源價格飆升,供給面通膨的預計影響期間
持續拉長(「暫時性」,但持續期間長於預期),市場轉向關注通膨 的上方風險。經濟成長預期方面,9月以來各地Delta疫情顯著緩解,
雖經濟數據持續「正常化」(下行),但觀察不如預期的情況逐漸減 少,意謂景氣動能不如預期的風險可能逐漸在收斂當中。本月關注美 國9月ISM服務業PMI、非農就業、零售銷售、核心通膨等數據。在信
用利差方面,美國企業財務體質展望正向,支撐企業信評上修動能, 雖預計Fed暗示縮減購債,但美國金融狀況仍將非常寬鬆,有利信用
利差維持低檔區間;而景氣動能放緩,資金重回具有長期成長題材標 的,有助抵銷長天期美債利率上升對醫療股債表現產生的壓抑效果。
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