國泰亞洲非投資等級債券基金十一月份經理人報告

在美國經濟數據無太多驚奇下， 11月美債上半月仍然圍 繞著川普交易的情緒， 10年期公債利率一度來到4.5%，市場 情緒在內閣人選逐步確定後穩定下來，利率在月底反而下行 收低至4.185%， 2y10y利差也從10月的28個點來到5點。

亞洲市場的重點在印度， Adani Green Energy 上週預期 發行6億的美元債券，在定價後立即有頭條新聞稱， Gautam Adani 和其他七名高級企業高管（包括兩名在 Adani Green Energy 工作的人）因參與賄賂計劃而被司法部指控。潛在客 戶決定取消發行，即使交易已經定價和分配。整條Adani曲 線承壓，集團內投資等級的發行人 （ ADSEZ/ADTIN/ADANEM） 開盤下跌 7-12%，高收益債 (ADGREG 和 ARENRJ）下跌 12-16 %。印度股市開盤疲軟， 集團各發行人股價下跌了 20%，使得早盤短暫的反彈回到了 當天的低點。另一家Vedanta Resources原先也計畫高達 12 億美元的債券發行，但因受到市場動盪而取消。市場在消息 發布後兩天開始穩定，債券價格從低檔反彈8%~10%不等， Vedanta Resources也成功在市場發行新債。

在主權債方面，斯裡蘭卡繼續表現出色，自10 月初以來 該國是亞洲表現最好的發行人。議會選舉的結果支撐了樂觀 情緒。據彭博社報導，總統在內閣中保留了財務和國防的組 合。該國在11月發布重組計劃，預計12月底前完成重組。

由於美國目前經濟數據仍然保持韌性，市場對於明年聯 準會降息的碼數一再修正，預測今年12月會議降息一碼，明 年降息兩碼，投組存續期間相對指數較長，但仍保留區間操 作的空間。過去亞洲利率水準較高，因此在控制通膨方面優 於美國，且過去兩年升息幅度低於美國，預估Fed在本次週 期的降息幅度將高於亞洲。在此前提下，從 2024 年下半年 開始，對債券發行者來說，政策利率差異的擴大將使美元債 融資相對於本地債融資更具吸引力。

中國近期托底經濟的政策超預期推出，雖然基本面好轉 仍然需要時間等待，但市場情緒和資金面已經開始轉佳，港 股和陸股在10/1長假前拉出一波反彈行情，亞洲債券市場也 跟隨上漲。房地產市場10月銷售數字開始逐步墊高，須持續 觀察政策刺激後是否銷售也能夠持續，底部已經成形，著重 在布局一二線城市的大型房企。同時基金也將布局消費和原 物料等復甦題材的企業。雖然情緒轉向樂觀，但投資策略上 依然以分散標的為主，不讓單一公司信用風險對淨值產生過 大影響。基金重點部平均分散在各產業及國家，無單一產業 超過25%，其中金融及非核心消費布局較多。