國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金五月份經理人報告

上月美債殖利率主要受經濟數據影響，整體走勢呈現震盪中走高。 在月初主要受到FOMC會議如預期升息一碼至5.00~5.25%，其會後 聲明刪除「預期將繼續升息」的用詞但主席Powell於會後記者會重 申不支持今年降息，強調後續貨幣政策將取決於經濟數據。數據方 面，美國上月CPI年增4.9%，連續十個月下滑，低於市場預期與前 值的5%，亦為2021/4月以來最小增幅，顯示美國通膨穩步降溫； 就業方面美國4月非農就業新增25.3萬人，失業率降至3.4%，市場 推斷聯準會多次升息之下也不見勞動力降溫，且平均時薪仍持續成 長，市場對聯準會的降息預期減退。下半月則主要關注在美國債務 上限協商進度，不過隨者債務上限(X-date)已通過參眾兩院表決以避免債務違約，且在拜登立法簽署後將債務上限的影響延長至2025年，惟市場反而轉向擔心整體流動性問題，因財政部需要發行更多 債券，導致銀行體系流動性減少，可能帶給經濟更大壓力，故相關 的流動性數據亦為了市場關注焦點。合計一個月， 2年期美債殖利率 擴大約45bps至4.40%， 10年期美債殖利率擴大約19bps至3.64%， 30年期美債殖利率則上彈約16bps至3.86%， 2Y10Y利差當月收斂 約26bps持續倒掛在-76bps水位。非投資等級債方面: 全球非投資級 債券利差發散約5bps，各產業利差本月表現不一，其中天然氣、銀 行及金融公司等非投資等級產業債券利差收斂達10bps以上，為上 月表現相對強勢產業。從信評觀察: 整體以較低評級公司表現優於較 高評級公司，其中C、 DD及DDD整月利差收斂超過400bps，收斂 幅度相對較高。

市場等待6月的FOMC會議結果，根據最新的FedWatch升息機率表顯示， 目前市場預期6月會議不升息機率超過7成，且預期Fed在7月會議升息1碼 至5.25%至5.5%的機率上升超過五成，預期降息時點延至年底，主要來自 美國上月公告數據仍強勁，如PCE月增率反彈、 5月非農強勁、債務上限危機解除，加上Bullard/Mester等鷹派委員認為通膨降溫速度不夠快，市場 維持6月暫停升息一次的看法，後續仍須視就業市場與通膨兩者數據何時發生變化而定，對債券市場來說，區間整理時間會拉得更長。非投資等級債:市場關注 6月FOMC會議，市場普遍預期本次暫停升息機會高，預計將聚 焦點陣圖公布及之後官員相關談話，藉以觀察聯準會對通膨、就業及經濟 前景的預期以判斷7月升息之可能性。考量美國經濟在今年下半年有步入衰 退之可能性，須留意企業債息成本驟升、景氣下滑可能對非投資財務體質 及債償債能力造成衝擊，維持防禦性產業如公用債及醫療債或信用評級較 高的BB級債券較能抵禦市場波動，表現較為抗震之看法。