國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金十二月份經理人報告

12月上半月美債殖利率走勢較為震盪，主要受到市場情緒對聯準 會升息預期有所徘徊，月初優於預期的美國經濟數據使市場擔憂後 續通膨的收斂幅度，強化市場對於明年持續升息的可能性，而12月FOMC會議如預期放緩升息幅度至2碼，又稍微舒緩市場對於聯準會 鷹派態度的預期，上半月10年美債殖利率於3.4-3.6%區間震盪。下 半月日本央行意外宣布擴大10年債利率區間，引發市場聯想為退出 寬鬆政策的訊號，拖累美歐債市利率大幅上彈，加上後續中國宣布 加速解封的消息，市場擔心解封初期病例激增帶來的短期衝擊，以 及月底遇聖誕假期，債市流動性轉差，擴大美債殖利率彈幅。整月 來看， 2年期美債殖利率上彈約10.47bps至4.43%， 10年期美債殖利率上彈約12.76bps至3.87%， 30年期美債殖利率上彈約13.95bps至3.96%， 2Y10Y利差當月擴大約2.10bps，利差持續呈現倒掛在約 -55bps水位， 5Y30Y利差當月微幅收斂約0.57bp至-3.61bps。非投 資等級債方面：全球非投資級債券各產業利差本月表現較為分歧， 金融、天然氣、通訊等非投資等級產業債券利差收斂約25-50bps， 表現相對較佳；而科技、 consumer cyclical及REITS等產業利差則 為發散走勢。從信評觀察： 本月CCC、 C及DD級別發行公司利差呈 發散走勢，表現最為疲弱，整理而言評級較佳之非投資等級債券普 遍表現略優於信評較低之非投資等級債券。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對 指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市： 2022年因疫情所引發的供應鏈瓶頸導致通膨高漲，聯準會全年度大幅升息了共 17碼，聯邦資金利率區間上調至4.25-4.50%區間，在全球主要央行鷹派政 策下，市場也陷入景氣衰退的擔憂中。然隨著近2個月通膨數據有所下降， 聯準會也如市場預期放緩升息步伐，但上調2023年利率中位數至5.1%，根 據12月底的CME FedWatch升息機率表來看，市場預估2023年6月會議升 息至5.00-5.25%的機率約為52.9%，而下半年可見利率下調之跡象，反應 市場認為聯準會最晚將於2023年中結束升息循環，預估10年美債殖利率於 2023年第一季仍有上彈突破4%的風險，但後續隨升息接近尾聲，景氣下 行與通膨緩降，將持續帶動美債殖利率於下半年下滑落，有利支撐債市表 現。非投資等級債方面： 觀察通膨及就業市場逐漸觸頂降溫，聯準會也逐 步放緩升息步調，考量升息末端全球經濟前景仍有不確定性，評估信用債 市場仍可能受到景氣下行影響震盪，特別是非投資級債券個別發行人之公 司財務體質、償債能力及違約風險差異甚大，評估若市場持續處於震盪行 情中，非投資等級債券中信用評級較高的BB級債券，或是防禦性產業如金 融、公用債及醫療債表現較為抗震。