上月美債殖利率走勢呈現震盪中走低，月初在製造業與非製造業 指數跌破榮枯線，為今年經濟前景製造不確定性；另外勞動數據優 於預期，但薪資增長放緩；而通膨數據CPI年增率從7.1%減速到 6.5%，亦為2022年中達高峰後連續第6個月放緩，其中報告顯示物價壓力減緩，整體市場樂觀期待聯準會將放慢升息步伐，上半月10年美債殖利率最低曾觸碰至3.3%。下半月主要受到錯綜數據影響， 如加拿大央行鴿派升息、美債標售需求強勁，帶動美債利率收斂；惟在公布的初請失業救濟金人數低於預期、以及日本公布的一月CPI上升到4.4%，帶動美債利率上揚。整月來看， 2年期美債殖利率收 斂約16bps至4.22%， 10年期美債殖利率收斂約33bps至3.52%， 30年期美債殖利率收斂約31bps至3.63%， 2Y10Y利差當月收斂約 16bps，利差持續呈現倒掛在約-69bps水位， 5Y30Y利差當月微幅 擴大約2bp至1.3bps。非投資等級債方面: 全球非投資級債券利差收 斂約126bps，從產業觀察，各產業利差本月多為收斂走勢，其中科 技、運輸及工業等非投資等級產業債券利差收斂皆有50bps以上， 為上月表現相對較佳產業。從信評觀察: 本月CCC及DD級別發行公 司利差呈收斂走勢，表現相對強勢，整體而言評級較佳之非投資等 級債券普遍表現略弱於信評較低之非投資等級債券。
 
展望後市: 年初以來隨Fed緊縮風險減輕，長天期債券表現明顯優於短天 期，但近期需留意美債利率可能出現反轉回升的風險。觀察年初以來市場 陸續上修全球、及美國的景氣展望，但美債利率曲線逆斜率幅度卻持續擴 大，反映債市投資人並不看好美國景氣能克服當前Fed政策利率水準帶來 的壓力、預期美國通膨將較快速的下滑、並期待Fed政策能較快速的轉向。 確實自2022下半年以來，企業、消費者信心等軟性類別經濟數據（ softdata）反應美國景氣應要進入較深度的衰退，但實際數據(hard data)卻顯 示美國景氣仍在擴張，也就是說債市投資人對Fed「中性利率」的估計有 所低估，估計可能是受FOMC點陣圖長期利率維持在2.50%的結果定錨所 影響。然若第二季歐亞景氣強勁回升加上美國勞動市場維持韌性，帶動接 下來美國實際經濟數據(hard data)優於預期， Fed需更長時間的維持較高 水平的政策利率下，債市投資人除需上修中性利率估計、亦得調升長天期 利率的通膨風險溢酬，帶動長天期利率有向上往短天期利率位階靠攏的風 險。非投資等級債方面: 美國元月新增非農就業人數遠超預期，服務業則重 回擴張區間，可能降低市場對於降息的樂觀預期，進而可能令非投資等級 債轉趨震盪整理格局。考量全球經濟前景不確定性仍高，信用債市場仍可 能受到景氣下行影響走勢較為震盪，特別是非投資及債券個別發行人之公 司財務體質、償債能力及違約風險差異甚大，評估防禦性產業如金融、公 用債及醫療債及信用評級較高的BB級債券較能抵禦市場波動，降低風險。