國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金八月份經理人報告

8月美債殖利率主要籠罩在聯準會鷹派升息預期的氛圍下， 殖利率整體呈上行走勢，且10年美債殖利率再度突破3%水 位。月初台海危機影響市場避險情緒稍微升溫，美債殖利率 走低，並於2.5-2.75%區間徘徊，後續隨著多位聯準會官員 的對外談話持續釋放鷹派訊息，以及月中公布的7月FOMC會 議記錄顯示聯準會將持續升息直到通膨獲得壓制為止，推升 美債殖利率上行，而月底鮑威爾於全球央行年會發表談話， 強調在通膨數據明顯回落之前，聯準會將持續升息並讓利率 維持在高檔，同時指出，經濟成長放緩及勞動市場降溫是抑 制通膨的必然代價，鷹派論調使得市場對於聯準會明年貨幣 政策轉向的預期大幅降低，另外， 9月FOMC會議升息3碼的 機率大幅提升，亦帶動殖利率上彈，尤以短天期殖利率彈幅 大於長天期殖利率。截至8月底， 2年期美債殖利率上彈約60.85bps至3.4929%， 10年期美債殖利率上彈約54.39bps至3.1926%， 30年期美債殖利率上彈約28.29bps至3.2926%。 新興市場主權債方面：整月新興市場主權債指數利差收斂近 46bps。以地區來看，各區域利差多為收斂走勢，新興東歐 主權債利差收斂約108bps，表現最佳。其後依次分別為新興 中東主權債收斂約44bps、新興亞洲主權債收斂約36bps、 新興拉美主權債利差收斂約12bps， 為達投資組合貼近標的 指數之追蹤效果，基金持有指數成分標的之比重將貼近指數 權重，其中現貨持有比重約為 96.63%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。展望後市: 8月底全球央行年會，聯準會持續強調將 以打擊通膨為首要目標，且利率將保持在高檔一段時間，也澆熄 了市場先前預期2023年貨幣政策將轉向為降息的可能性，根據CME FedWatch升息機率表來看，目前市場預期聯準會於9月會議 升息3碼的機率超過7成，全年累計升息至15碼的機率上升至6成。 整體而言，目前市場行情主要受到通膨與景氣預期的影響，隨著 近期油價回落，通膨增速有見頂跡象，加上聯準會近期明確的升 息步調，景氣步入衰退的不確定性仍存，預期長債殖利率的上方 空間較為有限，且市場定價的終端利率將維持在3.75-4.00%，大 幅上移突破4%的可能性較低。惟短線來看，現階段通膨依舊維持 在高檔，且市場亦持續消化聯準會的鷹派論調，將關注8月CPI數 據與9月FOMC會議。新興市場方面: 短線受市場風險情緒略微好 轉，新興市場債市暫時止跌回穩，惟考量美元指數仍處於100以上 高檔水位加上市場對體質較差的邊境國家違約疑慮升溫，預料新 興市場整體不確定性仍高、利差仍有擴大疑慮。短線新興市場債 券仍受歐美央行貨幣政策、地緣政治風險及資金外流等影響甚鉅， 預期新興市場債券短線震盪仍大。