中國房市去槓桿 亞高收債券超跌後買點浮現

今年中國房地產市場出現挑戰，傳出部分公司恐面臨債務危機，負面情緒甚至蔓延整個亞洲債券市場，進而衝擊亞洲高收益債券表現。瀚亞投資表示，市場恐慌使得相關債券短時間內超跌，然而隨著中國房地產業積極去槓桿，將改善長期基本面，亞洲高收益債券市場長線依舊有表現機會。

亞洲高收益債券基本面短空長多

就指數組成來看，由於中國市場佔亞洲高收益債券的投資比重相當高，超過50%，且房地產業在中國市場具有一定份量，短期來看，恆大事件將持續拖累房地產業的市場氛圍，但長期而言，該市場一直為投資人帶來正報酬，惟波動度較大的市場特性，需要額外留意。

瀚亞投資認為，經歷過今年房地產危機後，中國政府非常可能持續掌控房地產業的槓桿政策。與此同時，投資人也將重新評估中國高收益債券市場的風險預期，使投資人及房地產開發商更有紀律。

房地產仍扮演中國重要經濟角色

雖然中國房地產行業過往受到多次政策的影響而波動，但房地產行業依然扮演經濟成長的重要角色。截至2020年，房地產業佔中國固定資產投資27.3%，也是許多地方政府的重要收入來源。因此，中國政府理所當然不樂見房地產業出現系統性的大量違約，並期待房地產業能穩健發展。

長期而言，中國不斷擴張的中產階級、都市化及巨型都市的發展，將持續有利房地產業成長。而房地產業的去槓桿，會讓市場更加紀律，並改善整體產業的信貸情形。

中國高收益債券估值處於低檔 回升力道可期

部分投資人預期亞洲高收益債券市場的違約率將持續上升，我們卻認為，這次難得的投資機遇，一旦市場雜音過去，被明顯低估的高收益債券回升力道可期。

瀚亞投資強調，中長線來看，亞洲高收益債券正處於評價面具吸引力的點位，短期面臨的變數和震盪，依舊需要小心應對，近期在部署亞洲高收益債券基金投資組合時，將審慎挑選債券，並有信心透過專業研究團隊的操作下，可望協助投資人從風險中獲得相對應的報酬。

瀚亞投資認為，亞洲高收益債券市場因為變數而迎來較大的修正，目前評價面來到低檔位置，利差來到千點之上。預計隨著政策調整和中國房地產去槓桿的執行，未來亞洲高收益債券有較大的利差收斂空間，建議較積極的投資人，可以趁機逢低布局相關類型基金。

圖/中國房地產債券指數長期為正報酬

資料來源:Markit、HSBC，2021