國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金五月份經理人報告

五月初之FOMC會議淡化近一步升息之可能性，市場偏鴿解讀FOMC會議結果，加上公布的非農就業數據放緩，激勵市場對於未來聯準會走向降息之預期，美債殖利率走低。後續公布美國CPI、零售銷售數據弱於市場預期，美債殖利率延續月初以來下行趨勢。五月下旬時，公布之FED會議記錄略顯鷹派，官員認為限制性利率應維持一段時間，且需要更長時間觀察通膨數據，會議記錄公布後，市場調整年內降息預期，帶動美債殖利率上行，不過因月底公佈之第一季GDP、 PCE增速下修，市場反映經濟數據冷卻可為年內降息提供更多空間，美債殖利率小幅回落。合計一個月， 2年期美債殖利率收斂約16bps至4.87%， 10年期美債殖利率收斂約18bps至4.5%，30年期美債殖利率收斂約14bps至4.64%，曲線方面， 2Y10Y利差倒掛在約-37.62bps水位， 5Y30Y利差收在13.85bps水位。非投資級債方面，美國非投資級債指數上漲1.1%，當月利差發散約7.2bps，各產業利差表現不一，醫療產業延續上月表現，利差收斂近28bps，表現最佳，其次是核心消費、金融、原物料產業當月利差皆收斂在10bps以內，其他產業則皆呈發散，以不動產、通訊產業利差發散超過30bps，表現最差。信評來看，整體仍以高信評表現優於低信評者， B級別以上利差皆呈現小幅收斂， CCC級別以下則普遍呈發散。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。儘管上月美國公布放緩的經濟數據讓市場重新定價降息2碼之情境，使債券殖利率於高檔微降，然公布會議紀要後， FedWatch雖維持 9 月首次降息，不過全年降息幅度則調整為1碼。短期來看，可關注殖利率高檔的布局機會，長期而言，評估年內聯準會仍有機會採取預防性降息，隨聯準會啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期，預估美債殖利率仍有望逐季下滑。非投資級債方面，考量近期美國經濟數據仍顯強韌，預期未來非投資級債之表現將有機會隨風險性資產同步揚升。惟仍需留意非投資級公司債發行人承擔較高利息支出的壓力，需留意CCC級以下發行人面臨較高的再融資成本，建議信評相對較佳的BB及B級別為較穩健之標的；產業方面則建議避開違約率較高的產業，如通訊產業。