國泰美國短期公債ETF基金十二月份經理人報告

12月上半月美債殖利率走勢較為震盪，主要受到市場情緒對聯準 會升息預期有所徘徊，月初優於預期的美國經濟數據使市場擔憂後 續通膨的收斂幅度，強化市場對於2023年持續升息的可能性，而 12月FOMC會議如預期放緩升息幅度至2碼，又稍微舒緩市場對於 聯準會鷹派態度的預期，上半月10年美債殖利率於3.4-3.6%區間 震盪。下半月日本央行意外宣布擴大10年債利率區間，引發市場聯 想為退出寬鬆政策的訊號，拖累美歐債市利率大幅上彈，加上後續 中國宣布加速解封的消息，市場擔心解封初期病例激增帶來的短期 衝擊，以及月底遇聖誕假期，債市流動性轉差，擴大美債殖利率彈 幅。整月來看，2年期美債殖利率上彈約10.47bps至4.43%，10年 期美債殖利率上彈約12.76bps至3.87%，2Y10Y利差當月擴大約 2.10bps，利差持續呈現倒掛在約-55bps水位，5Y30Y利差當月微 幅收斂約0.57bp至-3.61bps。匯率方面，USD/TWD月底收報約 30.708，當月升值約0.63%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指 數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比 例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。2022年因疫情所引發 的供應鏈瓶頸導致通膨高漲，聯準會全年度大幅升息了共17碼，聯邦資金 利率區間上調至4.25-4.50%區間，在全球主要央行鷹派政策下，市場也陷 入景氣衰退的擔憂中。然隨著近2個月通膨數據有所下降，聯準會也如市場 預期放緩升息步伐，但上調2023年利率中位數至5.1%，根據12月底的CME FedWatch升息機率表來看，市場預估2023年6月會議升息至5.00-5.25%的 機率約為52.9%，而下半年可見利率下調之跡象，反應市場認為聯準會最晚 將於2023年中結束升息循環，預估10年美債殖利率於2023年第一季仍有上 彈突破4%的風險，但後續隨升息接近尾聲，景氣下行與通膨緩降，將持續 帶動美債殖利率於下半年滑落，有利支撐債市表現。匯率方面，隨目前市場 預估2023年第一季聯準會仍將持續升息，料將繼續支撐美元走勢，加上 2023年全球景氣下行風險仍大，將對台灣的出口造成一定衝擊，預估年初 台幣走勢仍將偏弱震盪。