鷹派氛圍影響 僅新興市場債迎來資金淨流入

市場對美國聯準會升息與縮表相關預期持續升溫，鷹派氛圍使美國公債殖利率走升，多數債券資產走跌。根據美銀美林引述EPFR統計顯示，過去一周除新興市場債迎來資金淨流入外，投資級債與非投資級債資金皆呈淨流出狀態，其中投資級債單周淨流出金額較前一周放大至55.6億美元，年初至今已累計淨流出319億美元，為債市中動能較弱勢者。

安聯投信表示， 近期釋出的聯準會3月會議紀要與部分官員相關言論，皆顯示聯準會此次縮表幅度與速度可能較前次與市場預期為高，以抑制偏高的通膨數據。金融市場持續反映與消化升溫的緊縮與縮表預期，導致美國10年期公債殖利率過去一周走高32個基點來到2.7%的近期高位，並使全球主要債券資產過去一周內大多走跌，其中政府公債與投資等級債等資產跌幅明顯較非投資等級債等為大，受美債殖利率走升影響較鉅。

安聯美國短年期高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人謝佳伶表示， 長期被視為市場情緒指標的美國10年期公債殖利率近來波動加大，甚至一度出現了和美國2年期公債殖利率倒掛的現象，引發市場擔憂。不過進一步分析，影響美債殖利率走勢的因子非單一因素，其中包括了短期交易需求、避險需求、聯準會的買賣，外國央行、退休金的買賣盤等各式因子綜合影響而成。根據過去經驗，殖利率曲線不一定為預測未來經濟是否衰退的良好單一領先指標，其他如企業與消費者信心、就業市場等指標，也都有其重要性，皆須納入評估。

進一步觀察美國經濟走向，謝佳伶表示，從聯準會3月份的會議資料可看出，雖受包括地緣政治風險、供應鏈緊縮的因子影響，其對2022年美國經濟成長率略有下調，但對2033年經濟成長率卻仍維持不變，顯示其評估美國經濟足以承受未來兩年利率的調升，如此也可被解讀為聯準會計畫用貨幣政策，將之前升溫較快速的經濟成長逐漸拉回常軌，其實為相對正面的訊號。

謝佳伶表示，在經濟有望穩健成長、但利率可能隨著包括聯準會在內的央行貨幣政策緊縮而逐漸走高的環境下，對於固定收益的投資人來說，降低利率走高對債券資產價格帶來的衝擊將是首要須留意的面向，而此時若可在投資組合中加入存續天期較短、但仍具不錯殖利率的美國短年期非投資等級債，便有望可在追求息收報酬的同時，也降低美國公債殖利率走高的風險。

進一步觀察美國非投資等級債券基本面，謝佳伶指出，雖通膨壓力仍在，但因美國經濟仍穩健呈擴張成長態勢，企業營運狀況良好，擁有充足的現金、再融資順利、獲利與債信也持續改善，使得相關債券的違約率可望維持相對低位，整體基本面在市場各式高息債券中相對較佳。

謝佳伶表示，在各式因子與多空雜音干擾下，2022年市場波動幅度明顯加大，故在投資時除了追求收益外，對資本的保護與風險控管也將是投資人應留意的重要原則。而短年期非投資等級債券因存續期較短，與較長天期債券相比，每單位的存續期承受了較少的利率風險，若在投資時可進一步聚焦於較不受景氣波動影響的產業，以及信評較佳（B、BB）的標的，更可進一步降低信用風險，提高投資組合的穩定性。

債券基金資金流向

資料來源：美銀美林、EPFR截至2022/4/6單位：億美元