本月隨著ACWI全球指數以負值結束，股票市場稍作喘息。中國恆大企業債務、美國貨幣和財政政策以及美國債務上限等不確定性令市場承壓。能源價格飆升也成為頭條新聞。在該戰略中，由於中國可再生能源公司的強勁貢獻，可再生能源產業表現最好。我們還看到基礎設施和一些技術個股的正面貢獻，總體而言，月底的價值輪動導致了一些獲利了結。本月績效的主要拖累因素是公用事業產業。債券殖利率的急劇飆升是表現不佳的原因之一，但由於擔心電力成本上升將轉嫁至消費者，歐洲的政治干預加劇了這種情況。西班牙和意大利政府的干預尤其導致Iberdrola和Enel被拋售。另一方面，受商業電價影響較大的公用事業公司表現良好，例如英國公用事業公司Drax。儘管公用事業持股比重偏高，但該策略的表現符合主題基準，這主要是由於可再生能源產業的選股強勁。
KBI的替代能源解決方案基金在9月份報酬為-3.7％，表現等同於Wilderhill新能源全球創新指數的-3.7％報酬（以歐元計算）。
主要上漲動能
China Datang Renewable
Corp:中國大唐是一家中國風電場開發商。該公司的消息有限，但受益於估值的重大重新評估，類似於其他中國可再生能源公司。由於清潔能源目標，可再生能源行業得到了中國政府當局的大力支持。
Quanta Services:是美國領先的專業承包商，涉及公用事業和通信基礎設施。收購Blattner後股價上漲，Blattner是北美一家歷史悠久的公用事業企業，具規模之可再生能源承包商。此次收購交易以極具吸引力的倍數擴大了Quanta對能源轉型主題的曝險，並且在沒有加乘性的情況下增加了收益。
Onsemi:是一家專注於汽車和工業終端市場的半導體電力公司。由於法說會上傳遞正面信息，股價繼續從上個月開始強勁上漲。由於接觸電氣化主題，該公司預計強勁的高於市場增長。
主要下跌因素
Iberdrola:是一家大型西班牙綜合公用事業公司，專注於電網網絡和可再生能源。由於政治干預增加，當月股價大幅下挫。西班牙政府提議對公用事業（包括Iberdrola）徵收26億歐元的私有化公用事業的超額利潤稅和其他措施，以保護消費者免受電價上漲的影響。26億歐元的潛在損失將由Iberdrola、Endesa（Enel擁有多數股權）和Naturgy分擔。我們認為，相對於對基本面的影響，股價反應過度，隨著歐盟討論其他可能的替代方案，這些措施可能會受到呼籲。
Enel:是一家意大利公用事業公司，業務遍及全球。它與Iberdrola一起被拋售，因為它通過其子公司Endesa進入西班牙市場，這可能會受到私有化公用事業的超額利潤稅收打擊。該公司在意大利國內市場也面臨著越來越大的監管風險，儘管目前為止意大利政府提出的措施大多由公共資金提供。
Landis&Gyr:專注於先進的計量和智能能源管理產品。自從其同業Itron在8月份警告電子零組件供應鏈持續面臨挑戰以來，其股價一直疲軟。
本月操作變化
本月，我們出售了投資組合中可再生能源產業的兩支個股—China Longyuan和Siemens Gamesa。中國風電場開發商China Longyuan在過去一年中一直是報酬的主要貢獻者之一，今年以來增長了100%以上。在大幅重新評估之後，從風險/回報比的角度來看，它不再具有吸引力。我們出售了Siemens
Gamesa，因為其估值倍數高，我們認為這並未反映與成本通膨和在岸風電平台盈利能力相關的近期挑戰。我們新增了美國太陽能住宅安裝商Sunnova，因為美國的稅收抵免延長十年仍然是可能的。我們還重新加入了西班牙公用事業公司Iberdrola，認為最近的拋售是一個具吸引力的切入點。
我們對能源解決方案策略的前景持樂觀態度，因為推動更清潔的能源來源和更有效地利用能源將為我們的可投資領域提供支持性背景。全球越來越多各國政府承諾將其電力資源脫碳，以及中國、日本和美國對零排放的新長期承諾，進一步強化了這一觀點。今年晚些時候的全球氣候會議（COP26）可以提供進一步的政策催化劑。美國對可再生能源的積極監管背景和擬議的基礎設施法案可能會導致對電網基礎設施、建築能效、電動汽車的推出和更嚴格的汽車排放標準進行大規模投資。總體而言，該策略應受益於關鍵的結構性增長趨勢，如脫碳、智能建築技術、智能電網基礎設施、更多使用能源存儲和顛覆性技術。電動汽車的採用步伐已顯著加快，我們預計電池成本的下降以及補貼的增加將繼續推動其向前發展。我們現在已經認識到可再生能源是許多地區具有成本競爭力的電力來源。我們相信這可以改善並將持續推動全球安裝的增長。
從產業的角度來看，由於存在多種有吸引力的投資機會，我們在能源效率產業中的權重最高。工業、汽車和建築等核心終端市場的需求趨勢依然強勁。我們對電動汽車行業非常有建設性，該行業的增長速度甚至比Covid疫情後最樂觀的情況還要快。我們在整個價值鏈中，投資電動汽車原始設備製造商之供應商，包括電力電子、半導體晶片、逆變器和電池材料公司。我們對鋰和稀土金屬等能源轉型必不可少的下一代材料供應商特別看好，這些供應商的定價能力，因需求急劇增加而得到提升。在可再生能源領域，我們對於面臨通膨成本壓力和供應鏈/貿易問題的公司更加謹慎。在這方面，我們減少了風力渦輪機的曝險，但對First
Solar保持建設性，其具競爭性定位獲得增強，因為其技術差異化（不使用多晶矽）和美國境內曝險。我們承認，由於電力成本上升轉嫁消費者，公用事業部門可能在短期內面臨監管壓力。然而，我們認為最近的拋售提供了一個具吸引力的機會，買入Iberdrola歐洲公用事業公司，因為Iberdrola仍然是能源轉型的關鍵推動者。
前五大持股
First
Solar:專門生產用於大型太陽能專案的薄膜太陽能模組。在稅收抵免的支持下，它們利用了快速增長的美國公用事業市場的成長，根據拜登擬議的基礎設施法案，稅收抵免可以進一步擴大。他們在未來兩年內已售罄大部分產能，並計劃進一步擴大產能以滿足需求。
Iberdrola:是西班牙上市的公用事業公司，業務遍及歐洲、美國和拉丁美洲。它在陸上風能、海上風能、太陽能和水力方面擁有全球最大的可再生能源資產組合之一，並在美國、英國和歐洲擁有和開發電網網絡。它有一個重要的投資計劃，在未來十年內將會投入1500億歐元於可再生能源和電網網絡，使其成為能源轉型的關鍵參與者。
ON
Semiconductors:是一家為汽車、通信、計算、消費、工業和醫療應用提供模擬電源管理、模擬信號調節和電源晶片的供應商。它是車輛電氣化的關鍵推動因素，預計將從電氣化和自動駕駛中增加需要的半導體數量受益。安森美半導體在其他終端市場（例如電動汽車充電）同樣也有類似機會，考慮到未來所需的擴建程度和每個充電器中需要大數量半導體。
NXP
Semiconductors:為汽車、工業和物聯網、手機和通信基礎設施市場提供高性能混合信號解決方案。該公司仍對其所有終端市場的長期需求趨勢感到鼓舞，這支撐了對2021年全年強勁增長的信心。特別是，由於該公司在汽車專業代工的全球影響力和重大設計勝利（雷達、電池管理系統）。
Samsung
SDI:是一家韓國電池製造商，主要服務於固定儲能市場，以及用於小型電子產品和大型電動汽車的電池。我們預計電動汽車的普及將成為公司的主要增長動力。管理階層預計電動汽車電池的銷售將在中期間大幅增加，這將帶來顯著的盈利增長。
