國泰20年期(以上)美國公債指數單日反向1倍基金三月份經理人報告

月初因美歐公布的2月經濟數據優於預期，美債利率一度走高。但月中 後歐美銀行業恐慌情緒帶動美債利率急遽下滑，雖美歐政府、央行及時介入， 恐慌情緒陸續緩解，但因市場預期中小型銀行放貸態度將更加保守，下修美 歐景氣、央行政策利率路徑預期，加上月底美國PCE物價數據低於預期，導 致銀行業恐慌情緒過後，美債利率仍未回升。美歐銀行業部分，因美國陸續 傳出3間地方中小型銀行倒閉，且恐慌情緒擴散影響歐洲銀行，引發瑞士信 貸緊急併入UBS、及AT1債市恐慌蔓延，市場流動性一度明顯惡化，但隨美 歐央行及時介入投放流動性，美國政府對倒閉銀行存款戶提供保證，瑞士信 貸快速併入UBS，及ECB澄清對AT1求償順位的態度，陸續化解本次銀行業 危機引發的恐慌情緒。美歐央行部分，雖面臨銀行業倒閉事件，3月份Fed、 ECB仍維持升息1碼、2碼，但對後續政策路徑展望的態度都有所軟化， FOMC點陣圖顯示Fed委員預期終端利率維持在5.10%不變，較會議前官員 對外談話暗示需再提升的情況有所軟化。

歐美銀行危機事件後，美歐景氣的下行風險和程度成為市場首要關注重點。 本週公布之美國PMI低於預期，其中非製造業PMI51.2是顯著的從連續多月54 以上的水準下滑，勞動市場方面，JOLTs職缺人數993萬為2021年7月後首度低 於1,000萬，美國服務業數據顯著低於預期，放大市場對美歐出現景氣衰退的擔 憂，第二季關注中/台/韓等出口導向國家的貿易數據、美歐PMI…等景氣領先指 標，如有止穩或回升，預計美債利率亦有回升空間。但因下半年仍有諸多不確 定性，包括歐洲將再度面臨冬天、美國景氣與通膨的走勢及債務上限到期問題、 全球高利率水準持續時間拖長的影響、及市場目前期待的全球景氣逐季回溫是 否如預期發生，預計美債利率中長期為橫盤或震盪走低的格局。基金操作策略 方面將關注每日之市場價格波動與期現貨之價差表現，並為貼近追蹤目標，將 每日進行追蹤調整，資金部位則考量期貨部位所需保證金與未來市場申請買回 之流動性準備進行配置。