國泰六年階梯到期新興市場債券基金九月份經理人報告

美國強勁的經濟數據突顯經濟強勁， 且油價彈升及美國汽車公會大罷工要求大幅加薪引發的通膨擔憂， 再次升息的隱憂也驅之不散。 加上9/19FOMC會議大幅上修對GDP的預期、 聲明對經濟發展由溫和改為強勁復甦，此外官員對未來利率預估的點陣圖不排除年內再升息可能性且上修明後年利率預估值， higher for longer的預期帶動美國公債利率再往上拉升。

公債的高檔震盪也再給新興市場美元市帶來一些壓力， 對利率將在較長時間內保持在高位的預期強化， 年底前是否升息仍存在分歧， 明年降息預期則往後延， 市場情緒朝保守化發展。 中國經濟數據偏弱也衝擊新興市場投資信心， 上旬因中國加速政策出台一度挽回一些市場信心， 先前跌深的中國地產板塊也有些回升， 但好景不常， 中國總體數據雖初見改善跡象， 但房市銷售依舊疲弱以及對消費前景的不安仍衝擊著市場投資情緒。 下旬隨著美國公債彈升， 市場風險趨避情緒增強， 新興市場美元債也有較大的跌勢。

聯準會9月會議維持利率不變， 但大幅上修GDP預期由1%至2.1%， 最新點陣圖點出今年利率預估在5.6%， 代表年內再升息一碼的可能性仍高， 且明後天利率預估值也上調至5.1%、3.9%， 但對2023年核心PCE從3.9%下修至3.7%， 失業率也從4.1%下修至3.8%， 因而我們仍預期升息循環應在今年結束， 而明年在通膨壓力降低下應不會再升息， 但強勁的經濟局面也使Higher for Longer的強度比先前市場預期強烈。 因而認為近期美元債市可能仍會震盪偏跌，尤其長率可能較承壓， 若年底升息呼聲再提高應整條curve都會再上移。 而higher for longer更強烈下， 金融信貸趨緊與融資成本居高不下、 融資難度節節升高的環境可能會對美元信貸市場帶來壓力， 因而投資上不宜過度追逐風險。 本基金未來再投資需求也將尋求債信品質較好的債券為主。

中國八月加速出台政策， 尤其中央層級對首付放鬆， 但政策在地方落實時現爭議， 九月房市銷售數據也只有國營房企表現較好、 民營房企仍無起色。 整個房地產行業過度崩陷後信心蕩然無存， 房企未來復甦之路仍艱辛且不明朗， 因而房企美元債仍難樂觀， 但債券價格也都被打到過低水位， 重組或許是條出路。