國泰10年期(以上)BBB美元息收公司債券基金十二月份經理人報告

上月市場主要籠罩在聯準會停止升息且樂觀看待2024年降息的氣氛中， 美債殖利率延續11月的下行趨勢。雖然月初美債殖利率一度受到非農數據及 失業率雙雙優於預期有所震盪回升，但後續隨FOMC會議明示停止升息，加 上利率點陣圖顯示2024年可望降息3碼，主席鮑威爾表示希望在實現2%通膨 目標前就開始降息，引發市場樂觀情緒，美債殖利率大幅下滑，亦推動各債 市呈現上漲走勢。 FOMC會後，隨聖誕與年底假期將至，債市交投轉趨清淡， 市場整體延續聯準會降息之樂觀情緒，加上年末美債標售結果多數優於預期， 帶動美債殖利率於下半月延續下行走勢。合計一個月， 2年期美債殖利率下行 約43bps至4.2499%， 10年期美債殖利率下行約44.73bps至3.8791%， 30年期美債殖利率則下行約46.5bps至4.0282%， 2Y10Y利差持續倒掛在約-37bps水位。信用市場方面，市場延續聯準會降息的樂觀預期，風險情緒升溫，且 受惠於指標殖利率大幅下行，信用債市普遍上揚，美國投資級指數上漲4.34%， 利差收斂約5.3bps。評級來看，反應風險偏好提升，以低評級表現優於高評 級， BBB、 A利差收斂7.78、 3.4bps， AA、 AAA利差則呈發散4.89bps、 9.19bps。產業來看，各產業大多呈收斂，以金融產業表現最佳，利差收斂幅度大於10bps，而以科技、醫療、能源產業表現較差，利差變動在約+/-0.5bp以內。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效 果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。經濟數據來看，美國非農就業近2個月低於20萬人， CPI連續六個月低於4%，預期在消費、投資成長放緩下， 2024年美國就業與通膨數據將延續 降溫趨勢，有利聯準會政策轉向預期，此外，歐洲央行與英國央行近期也釋放出升息循 環結束的訊號，全球三大央行相繼結束升息，預期全球債市有望於2024年迎來多頭。根 據12月底的FedWatch升息機率表顯示，市場預期聯準會將於2024年3月開始降息的機率 高達8成以上，全年預期降息6碼，超出聯準會利率點陣圖所預測的3碼，顯示市場對於降 息的樂觀期待，惟12月以來，各天期美債殖利率已大幅下行反應市場預期， 10年美債殖 利率跌破4%以下來到2023年初附近水位，需留意市場過度樂觀之情緒，短期來看，可關 注債市漲多拉回的布局機會，長期而言，隨聯準會啟動降息循環，市場將逐步反應降息 預期，預估美債殖利率有望逐季下滑。信用市場方面，雖然市場預期美國2024年GDP成 長較2023年放緩，但由於目前家計、企業資產負債表仍健全，預估經濟有望實現軟著陸， 陷入衰退之機率不高，將有助信用利差保持在近2年以來的低位區間震盪。