國泰15年期以上A等級科技產業債券基金三月份經理人報告

上個月長天期美債利率主要受通膨預期、 Fed與ECB政策態度 影響。 雖然油價漲幅有所收斂， 但俄烏衝突持續拖延， 對供應鏈影 響的廣度和時間長度皆預計增加， 使得整體原物料價格（ 參考彭博 大宗商品指數） 、 及市場通膨預期並未回落太多， 10年期通膨預期 再度上升20.7 bps。 另方面， 上個月多位歐、 美央行委員的對外談 話接連偏鷹， 帶動市場對Fed今年升息碼數預期從2月底的6碼再度 上升至9碼， 且預計5月會議一次升息2碼的機率也大幅提升。 在通 膨預期與實質利率雙雙上升的帶動下， 10年期美債利率一個月再度 大幅上升51.30 bps至2.3380%， 30年美債利率則上升28.65 bps至 2.4476%。 美債利率曲線方面， 由於歐、 美央行委員態度接連轉鷹 市場對歐美央行為抑制通膨將不惜壓抑需求的政策態度預期進一步 強化， 帶動長短利差持續縮窄， 2Y10Y利差一個月再度收斂38.92 bps至0.35 bp， 5Y30Y利差也大幅收斂45.57 bps至-1.23 bp。 信 用市場方面， 俄烏衝突對市場風險情緒影響淡化、 股市反彈， 帶動 公司債信用利差普遍回落， 整體美國投資級公司債信用利差收斂 7.25 bps；但風險意識仍高的情況下資金明顯偏好體質較優良的標 的， 從評級來看A級以上利差收斂約8 ~ 13 bps， 表現優於BBB級 的5.29 bps。 從產業來看， 受惠資金偏好體質優良、 較不受地緣政 治影響的標的， 投資級科技債信用利差收斂8.52 bps， 表現小幅優 於整體投資級公司債。 為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果， 基 金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重， 其中現貨持有比重約 為 98.45%， 期貨持有比重約為 0.00%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購 買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展 望4月份，長天期美債利率多空參半，由於俄烏衝突的拖延、原物料與 供應鏈干擾拉長，短期內通膨維持高檔且風險偏升，雖預計6月公布5 月數據時有機會看到放緩現象，但仍為遠高於Fed目標的水準，也因 此Fed可能提前於5月開始縮減資產負債表，為推升長天期美債利率的 因子。但另方面， Fed政策態度已大幅轉鷹，有效壓制長期通膨預期， 3月份FOMC會議上長期政策利率預期區間不變、中位數甚至下調，為 限縮長天期美債利率上行空間的因素，而經濟成長率有下修風險將動 避險需求。多空互抵下， 4月長天期美債利率仍有上升風險，但預計上 升幅度應會縮小。在信用利差方面，因俄烏情勢反覆、及金融狀況緊 縮，事件落幕前信用利差仍有彈升風險，但由於美國勞動市場強勁、 景氣展望仍佳，美國企業預計維持良好的獲利狀況與財務體質，將限 縮貨幣政策轉向對信用利差帶來的負面影響。