國泰中國內需增長基金十二月份經理人報告

1至11月稅收收入兩年複合增速為1.19%，增速較前值擴大。 國內增值稅兩年複合增速為4.34%，較前值有所提升；企業所得 稅累計同比增速為-6%，連續落入負增區間，印證生產端修復較 慢；國內消費稅兩年複合增速為6.4%，指向消費繼續修復；個人 所得稅兩年複合增速為3.7%，增幅略微收窄。土地增值稅與契稅 複合增速雖降幅收窄，但持續落入負增區間，指向土地拍賣和房 地產市場持續不景氣；出口退稅和關稅增速為負，與出口低迷相 印證。1至11月一般公共預算支出同比增速為4.9%，增幅有所提 高。一般公共預算支出完成進度為86.7%，略高於近三年同期值。 一般公共預算赤字使用率為66.3%，五年維度看表現中性。地方 支出增幅擴大0.6pct，達到4.8%。民生類和基建類支出均有所增 長，基建類支出增幅擴大更大，說明財政政策持續積極發力。土 地出讓金收入累計同比增速為-17.9%，降幅收窄，但連續落入負 增區間，印證房地產處於低迷期。12月召開的中央經濟工作會議 明確提出積極的財政政策要適度加力、提質增效。人大常委會批 准調整四季度中央預算，增發國債1萬億元，預期會繼續拉動地方 財政支出進度。同時，貨幣政策繼續保持寬鬆。預期積極的財政 政策與寬鬆的貨幣政策基調短期內不會改變。

今年1-11月中國出口額較去年同期衰退5.2%，進口則較去年同期衰 退6.0%，1-11月進出口總值較去年同期衰退5.6%，顯示商品需求疲弱， 及美國升高晶片輸出至中國禁令，廠商改變全球生產布局。出口項目中， 11月高新技術產品較去年同期成長2.9%，為15個月以來首次轉正，但 主要因基期降低所致。中國2022/11~2023/1出口衰退超過2成，基期效 果將使未來2個月出口年變動率轉正機會增加。11月機電、紡織、服裝、 家具等出口亦有所改善。主要貿易對手國之中，11月對美出口轉為成長 7.3%，不過對日、對歐、對東協出口仍低於去年11月，但衰退幅度有所 縮減。在進口產品方面，11月進口鐵礦砂和銅的數量皆有增加，但煤、 原油的進口量仍較去年同期下滑。累計1-11月，鐵礦砂進口數量成長 6.2%，進口金額成長2.3%；銅礦砂進口數量成長62.8%，進口金額成長 24.2%。此外受到美國晶片等高科技產品出口禁令及廠商改變布局影響， 1-11月集成電路進口量、值則較去年同期大幅衰退12.1%、16.5%，但 由於油價下跌，今年前11月集成電路已超越原油，成為中國最大進口產 品項目，進口額達3166億美元。雖然11月出口年增率由負轉正，但主要 是低基期影響，未來兩個月出口年增率可望保持正成長，但仍須觀察出口 復甦態勢。