市場避險情緒升高 信用債動能降溫

烏俄戰事延燒，歐美各國隨著事態發展加重對俄羅斯制裁，升高的市場避險情緒帶動公債走揚，風險債券則是較為震盪。根據美銀美林引述EPFR統計顯示，過去一周三大主要債市皆呈淨流出狀態，高收益債單周淨流出約2.7億美元，新興市場債與投資等級債則分別淨流出30.6億與54億美元；其中投資等級債年初至今由累計淨流入19億美元轉為淨流出41億美元，整體動能降溫。

安聯投信表示， 隨著美國經濟持續復甦、就業市場數據明顯改善，聯準會主席鮑爾近來發言表態支持升息，維持年初以來偏鷹派態度。在地緣政治方面，烏俄戰事在過去一周內持續發展，雖有數輪談判但暫無趨緩跡象，而歐美對俄羅斯除陸續推出經濟與金融制裁外，也傳出可能將俄羅斯原油出口納入範圍，市場避險情緒相應提高，並使市場風險情緒指標美國10年期公債單周走跌23個基點，收於1.73%的近期相對低點。

安聯四季豐收債券組合基金(本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金) 經理人許家豪表示，除全球關注、持續延燒的烏俄地緣政治風險外，當前對金融市場影響較大的另一因子，便為以聯準會為首的央行在今年的貨幣政策正常化進度，而會影響聯準會政策態度的幾大因子，便包括了美國就業市場恢復狀況、通膨狀況以及供應鏈短缺問題等。

進一步分析上述議題，許家豪表示， 首先是美國勞動市場持續緊縮，目前需求仍大於供給，就業市場恢復強勁；其次，仍反覆的疫情發展與持續延燒的地緣政治事件將使供應鏈短缺的問題短期內難解，加上勞動市場和供應鏈的狀況也都與通膨交互影響，進而增加聯準會在升息步調與幅度上的壓力，而這從聯準會主席和多名官員近期偏鷹派的談話便可看出。

許家豪表示，在過去兩次的升息周期經驗中，市場一開始對聯準會升息次數的預估都較實際狀況為低，隨後才逐漸上調預期，而部分調研機構也認為類似情況有可能於此次升息循環再次出現，並預估聯準會除了會在今年採取升息外，也可能在上半年宣布採取縮表作為，以確保偏高的通膨可以受控。

許家豪指出，由於升息帶來利率風險仍在，目前在債券投資上宜謹慎調控利率相關債券，存續期方面則可較為中性看待。此外，雖近期因地緣政治事件以及對升息預期造成金融市場波動增加，但中期而言，因2022年全球經濟表現仍將優於疫情前水準、企業營運基本面前景佳、市場預估信用債違約率仍將維持於低檔，信用債投資價值可望在市場修正後浮現，建議可伺機布局具較高息收的信用債券資產，提升後市報酬空間。

債券基金資金流向

資料來源：美銀美林、EPFR截至2022/3/2單位：億美元