景順貨幣市場基金八月份經理人報告

景氣方面，7月景氣對策信號綜合判斷分數為24分，較上月減少3分，燈號續呈綠燈；景氣領先、同時指標續呈下跌，顯示景氣擴張走緩，須密切關注後續變化。受俄烏戰爭、中國堅持清零政策及能源價格大漲影響，全球經濟放緩，今年以來台灣景氣表現雖仍穩健，但已出現企業信心下滑及擴張力道趨緩情勢。8月份以美元計價之出口年增率由前月之14.2%大幅下滑至2%，且遠低於市場預期的11.6%；進口則由前月之19.4%大幅滑落至3.5%，亦低於市場預期的8.7%。8月進出口金額皆為歷年同月最高，但因全球通膨壓力及貨幣政策緊縮使消費力道逐漸趨緩，廠商採購意願偏向保守，加以比較基期墊高，出、進口年增率分別大幅縮小。整體而言，雖然今年1-8月出口年增率高達16.2%，進口年增率亦高達20.9%，但8月以來已看到出口明顯降溫跡象。展望未來，新興科技應用持續成長，以及受惠5G、綠能、高速運算和汽車電子等持續投資，預期仍有利台灣出口表現。不過下半年因高基期因素及全球景氣明顯放緩，已出現需求減弱情況，目前也看到庫存增加的雜音愈來愈多，預期出口的成長力道將會持續減弱。民間消費部分，隨著疫情日趨穩定，預期國內經濟活動將有機會陸續恢復。自2月24日爆發俄烏戰爭以來，因各國對俄羅斯的制裁行動以及俄羅斯的反制報復，已造成全球通膨壓力沉重，且短期內改善幅度有限；各國央行也加快升息速度以及加大升息幅度，目前情勢發展已讓全球經濟成長壟罩陰霾。考量目前俄烏戰爭情勢仍充滿不確性，須密切觀察後續發展對全球政經情勢以及台灣的影響。而中國嚴格執行清零政策的方向若不改變，亦將助長全球通膨壓力，並進而影響需求及抑制成長動能。整體而言，雖然上半年台灣經濟受惠於民間投資暢旺及具產業競爭優勢的科技類產品出口強勁而持續成長；但下半年在高通膨持續威脅及各國央行升息壓力下，加上諸多變數影響，全球經濟成長率仍將有下調空間；今年全球景氣下行壓力頗大，台灣亦難自絕於外，因此維持今年台灣經濟成長恐仍有下修空間的看法。

物價方面，8月份CPI年增率較上月3.36%下滑至2.66%，核心CPI則持平於前月的2.73%。今年1-8月CPI及核心CPI年增率分別高達3.1%及2.49%。8月份物價年增率變動主要原因為食物類價格居高不下，且居住類的房租及交通類的油料費仍呈現明顯漲幅。不過蔬菜與通訊設備價格下跌，抵銷部分漲幅，減緩CPI漲勢。展望9月份，近期國際油價及原物料價格出現回檔雖有助於減緩物價壓力，但考量台幣貶值及低基期因素均會加重物價上漲壓力，預期9月份物價漲幅仍將維持高檔，但年增率與8月份相比應不致變化太大。

國內貨幣政策方面，台灣央行於6月16日今年第二次理監事會議中，調升政策利率半碼及調升存款準備率1碼。由於國際商品價格仍居高位，且台幣偏弱，國內輸入性通膨壓力大，預期國內物價漲幅將維持高檔。不過國際經濟前景面臨下行風險，可能減弱國內經濟成長動能，也影響央行升息力道。考量通膨壓力持續及美國升息未歇，預期2022年央行貨幣政策基調持續緊縮，並將於第三季理監事會議持續升息。此外預期央行仍將持續公開市場操作，以便隨時透過發行NCD之金額或利率來引導資金水位和市場利率走勢，增加操作彈性。後續應持續觀察俄羅斯及烏克蘭戰爭情勢、中國新冠疫情清零政策走向、台灣及其他國家新冠肺炎變種病毒疫情變化、通膨壓力、聯準會(預期)升息及縮表時程、美國的政策走向、美中角力局勢變化、國際原油及原物料價格走勢、供應鏈失衡情勢、主要國家貨幣政策走向、地緣政治風險變化、中國大陸政策調整及兩岸關係走向等議題。

短期利率方面，8月份金融業隔夜拆款利率全月加權平均利率為0.306%，較上月下降0.005個百分點；利率最高為0.31%，最低為0.305%，波動幅度較前月縮小。公債附買回市場成交利率區間約為0.5%~0.58%；短期利率於央行理監事會議調升利率後隨之上升，8月份亦持續上揚。截至2022年8月底央行未到期存單餘額高達8.41兆元，較前月增加0.06兆元。展望2022年9月份，央行NCD到期金額仍高達5.27兆元，較前月增加0.08兆元，整體而言市場資金不虞匱乏。考量市場游資充沛但升息趨勢不變，且9月份有季底季節因素，預期9-10月份短期利率應仍有上揚空間。