國泰投顧：品牌企業擇「優」固執 戰勝市場波動

市場觀點：美國經濟尚無衰退疑慮，通膨與升息迎來轉折契機

今年以來的投資環境並不平順，通膨與升息雙重利空，不免讓人擔心將引發後續的經濟衰退危機。國泰投顧認為，若以廣義的GDP連續兩個季度萎縮來判斷，美國經濟衰退實在言之過早。此外，過去經濟衰退通常伴隨高失業率、服務業緊縮與就業數據轉弱。然而，目前美國7月失業率僅3.5%(回到疫情爆發前水準)，7月非農就業數據52.8萬人，不但優於前期數據，更達市場預估值2倍以上，而7月ISM服務業指數竄升至3個月新高。各項指標都顯見勞動市場穩健復甦，美國經濟並無衰退疑慮。

通膨方面，隨大宗商品價格轉折向下，尤其能源為首的原油以及農產品為首的小麥皆已回落至烏俄戰事前的低點，可見通膨源頭已經展開趨勢性的反轉。7月美國通膨年增率8.5%已相較於6月峰值9.1%出現轉折向下，PPI年增率也同步低於市場預期，未來僅將持續觀察住房與薪資等僵固性需求項目的動向，我們預期通膨高點可能在第三季觸頂轉折，也將迫使聯準會將政策焦點由關注通膨轉為扶植經濟成長。

歷史經驗顯示，美股常在升息初期走勢震盪，但升息中期後則因利空已反應加上具投資評價的吸引力而轉為多頭格局。若9月份升息步調趨緩，市場資金與信心回籠將有助於提振股市表現。隨11月美國期中選舉接近，民主黨近期取得多項立法勝利，包括擴大北約組織、確保退伍軍醫療福利、半導體產業投資，以及降低通膨法案。民主黨冀望透過一連串的立法以拉抬選情，相信選前的政策牛肉有機會能提振股市重返多頭格局。

S&P500指數升息初期短線震盪長期走多

資料來源：Bloomberg，資料日期：1997/02~2015/12

上圖縱軸為過去4次美股標普500指數升息前後的報酬走勢，橫軸為升息前後天數

產品觀點：優質企業具高度定價能力 景氣趨緩期間表現更出色

全球投資環境面臨「通膨」與「升息」兩大投資難題，股市出現高度波動性，經濟展望與企業獲利前景也面臨高度不確定性，「優質」企業成為當前的投資首選。

「優質」企業通常是跨國型的領導品牌，具有高度資本回報與恆常性營收，也因此可運用的自由現金流量充沛，更能夠抵禦目前景氣趨緩的大環境。這些企業具有相對競爭優勢，打造多元品牌順應潮流，優勢在於：(1)消費者所使用的產品無論景氣好壞與所得多寡皆不易削減支出、具有需求所得彈性低的特點；(2)消費者忠誠且品牌信任度高，不易受景氣循環影響，用戶的轉換成本高昂有僵固性永續需求，也因此(3)企業對產品更具有定價優勢，具有順利轉嫁通膨給消費者維持穩定獲利的特質。

舉例來說，全球知名品牌企業如碧蓮母公司利潔時(Reckitt Benckiser)、飲料大廠可口可樂、科技巨擘微軟不約而同在今年第一季調漲產品或服務售價，甚或採取減量不加價(Shrinkflation)的變相漲價行銷策略，讓消費者對漲價無感以維持穩定獲利。由此可見，能抵禦市場波動，並掌握更高獲利能見度的優質品牌型企業，可望在景氣趨緩環境下表現更為出色。(資料來源：摩根士丹利投資管理，資料日期：2022/07。本文提及個股僅為說明之用，不代表本基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介或建議。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的)

摩根士丹利環球品牌基金：追求報酬+低波動特質 適合不確定性高的投資環境

摩根士丹利環球品牌基金成立於2000年，歷經市場多次多空循環淬鍊，規模突破200億美元，高居同類型基金之冠，也是目前唯一榮獲晨星五星級*的全球股票型基金。本基金自成立以來年化報酬率9.7%優於參考指標的5.7%，年化波動度17.0%更遠低於參考指標的20.7%。(資料來源：摩根士丹利投資管理、晨星，資料日期：2022/7/31，同類型基金分類為晨星全球大型公司混合型股票基金，參考指標為MSCI世界(淨)指數)

本基金核心佈局30-35檔持股，精選全球產業龍頭品牌，2021年全年基金週轉率僅12.2%，以長期佈局的投資思維跟著企業一起成長，所遴選的企業都有穩定的客戶與營收來源，在大環境不明朗與不確定因素較高的環境下，全球品牌型企業成為當前的投資佈局首選。(資料來源：摩根士丹利投資管理，資料日期：2022/07)

資料來源：晨星，2022/7/31，報酬率以美元計算。參考指標為MSCI世界(淨)指數

* 晨星星等評級考量基金的風險及收費調整後回報，並在不同的晨星基金組別中作排序。每個基金組別內回報最高的首10%基金會評獲5星級；之後的22.5%評獲4星級；接下來的35%獲3星級；緊接的22.5%獲2星級，而餘下的10%則得1星級。基金需具連續36個月或以上的回報數據才會獲得星號評級。若基金組別內的基金數目少於5檔，該組別的基金將不會獲得評級。基金類別係依晨星之分類，本基金為全球大型公司混合型股票基金



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