國泰美國短期公債ETF基金七月份經理人報告

上個月受惠美國公布的一系列6月CPI、PPI、PCE物價皆低於預 期，且顯示核心通膨進一步降了一階，導致雖然美國其他公布的經 濟數據普遍優於預期，包括服務業PMI、就業相關數據、密大消費 者信心、耐久財訂單，此外美國Q2GDP年化季增率2.4%、增速比 Q1還高…等，但市場對Fed升息的預期變化不大，9月不升息機率 約維持在81.6%，而11月前累積升息一碼機率則為32%，也因此短 天期美債利率變動不大，2年期美債殖利率一個月收斂1.88bps至 4.88%。匯率方面，美國經濟數據優於預期、帶動美元走強，加上 製造業數據不如預期、拖累台幣走弱，合計一個月美元兌台幣匯率 再升值0.93%至31.4350。

短期來看，惠譽(Fitch)調降美國公債信評，一度帶動美債大跌、利率大幅 上行並逼近2022年高點，惟參照前次2011美債遭降評的經驗，由於後續對 投資人的實質影響有限，因此預計市場能逐漸淡化美債降評的影響，美債利 率後續走勢仍回歸美國景氣、通膨走向，及全球主要央行的貨幣政策。受惠 美國核心通膨持續降溫，且二手車價、房價、薪資增幅仍有回落空間，因此 即便上月美國景氣數據優於預期，但市場對Fed升息的預期仍變化不大。此 外考量美國景氣隨高利率水準、信貸緊縮的影響逐步發酵，美國景氣進一步 加速成長的空間受限，有望減輕長天期美債利率的上行壓力，加上美國通膨 持續降溫，預計美債利率有望自高點下滑。惟考量美國就業市場仍處於供不 應求，景氣放緩過程中出現大幅衰退的機率較低，美債利率較不易出現劇烈 下行的走勢。匯率方面，台幣兌美元匯率走勢仍視聯準會政策、及製造業景 氣走向而定，在美國通膨持續降溫、景氣軟著陸的情境下，不利美元匯率走 勢；但若Fed升息預期回升、或美國景氣出現利空下，美元則仍有升值空間。 惟考量美國就業市場仍處於供不應求，景氣放緩過程中出現大幅衰退的機率 較低，經濟軟著陸機率較大的情況下，將限縮美元進一步升值的空間；另方 面若製造業景氣能有所回溫，也將拖累美元對台幣匯率走弱。