國泰六年階梯到期新興市場債券基金四月份經理人報告

四月初歐美銀行業風暴帶來的市場動盪逐漸緩和， 市場情緒逐漸平復， 而美國經濟數據出現勞動市場冷卻、 經濟放緩跡象， 使得Fed鷹派升息以抗通膨的壓力也有所緩和， 升息近尾聲的可能性提高， 資金流入帶動美國公債利率進一步下滑。 在市場動盪趨緩後， 以ICE BofA MOVE指數衡量的美國國債波動率自3月中旬的峰值回落， 四月中旬公債市場趨於穩定， 並在FOMC會議後開始修正先前過度鴿派的預期， 公債利率因而自近期創下的年內低點回彈， 而信貸市場資金回籠， 信用利差小幅收窄， 但幅度低於公債利率彈升幅度， 使得中旬美元信貸債市呈現回落。 四月末週， 好壞參半的經濟數據與保守的企業營運前景預期提高了增長放緩的擔憂， 加上提高美國債務上限的辯論打壓了市場情緒， 最後更有美國First Republic Bank再陷流動性壓力， 促使避險資金加速流入美國公債與優質信貸市場。 通月新興市場美元債受高票息挹注多數走高，信用利差雖略有走闊但部份受公債利率下滑所抵消， 新興亞洲區利差收窄因而表現最好， 雙印與泰國均表現強勁， 拉美區走跌， 主受阿根廷重挫所拖累好， 此外烏克蘭主權債亦表現弱勢， 但烏克蘭金融券報價則有所回升。

中國的信貸增長優於預期且連續第三個月意外增加，衡量經濟中信貸和流動性的廣泛指標的社融總額(TSF)三月份增加5.39萬億元，高於2月份的3.16萬億元，也高於市場預期的4.5萬億元；銀行貸款再次超預期增加3.89萬億元，企業部門的貸款增長反映了支持增長的信貸政策的影響，包括對房地產開發商的信貸支持以穩定房地產市場。此外，中國三月出口年增率意外由-1.3%轉為+14.8%、進口年增率由4.2%轉為-1.4%，兩者均優於預估值。中國第一季GDP成長率由2.9%回升至4.5%、三月零售銷售年增率10.6%，均優於預期，但三月工業生產年增率3.9%、遜於預期，整體經濟狀況持續呈現改善趨勢。利空方面則是美國以支持俄羅斯軍方為由，再將深圳聯合利微科技等12個中國實體加入出口黑名單，另有報導指出美國總統拜登可能將於未來幾週簽署行政令限制美國企業對中國進行投資，聚焦於AI、晶片與量子計算領域，地緣政治利空仍不時對市場投資氣氛造成壓抑。