通膨持續處於高位以及市場揣測美國聯準會(Fed)升息速度，使得美國10年期公債殖利率維持在3%左右，信用債市普遍承壓。不過，柏瑞投信表示，通膨終將觸頂回落、央行持續緊縮政策，皆將推升實質利率走揚，在實質利率轉正的環境下，料將推升固定收益型資產的吸引力，或可逢低分批布局收益型資產，提升未來投資組合風險報酬潛力。
柏瑞投信指出，美國現在的實質利率水準相對前次量化緊縮(QT)的高點仍有些許距離，然而實質利率自5月底開始由負轉正後，有望增添債市相對於股市的吸引力，加上現在市場有較多逆風、目前市場價格亦已反映多次升息等因素，因此美債殖利率6月急速彈升到3.5%後，未來或有些許下行空間、整體殖利率曲線料將趨於平坦化，而隨著市場對下半年利率、通膨的看法轉趨溫和後，將有利於債市後續的表現。
債市評價面轉佳浮現布局契機
而根據歷史經驗顯示，當強升息使得市場實質利率轉正時，持有收益型資產1年的平均報酬率有望接近股票，風險報酬潛力亦將跟著增加(圖一)。此外，若以多元債*策略來看，根據Bloomberg統計，此一策略模擬過去20年度的報酬表現，在表現低迷後的隔年勝率通常會較高，例如在金融海嘯後隔年的2009年度，多元債策略繳出38%的報酬表現，而在2018年中美貿易戰隔年的2019年度報酬亦有13%。
柏瑞全球策略量化債券基金(本基金有一定比重得投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人陳柏元表示，根據過往升息經驗，升息確實導致債券短期利差上升，但往往於升息後約2個月就有機會見到利差收斂與資金回流的趨勢。另方面，升息亦使企業新發債券票息料隨之提高，亦可增添息收潛力機會。
當前債市利差水準已來到10年均值附近，評價面亦已從偏貴轉為中性，逐漸浮現中長期的布局契機，然當前的市場信心與動能仍然偏弱，信用利差可能仍會因為短期賣壓而擴張，故整體中性看待信用風險，但這卻也提供了量化模型選債的表現空間。
進一步觀察目前成熟國家和新興國家的投資級債、以及成熟國家非投資級債的信用利差，皆自低位回升至長期均值附近，整體評價轉為中性。不過，在反映經濟出現放緩跡象後，信用利差模組目前建議對成熟國家採取防禦性配置，但是非投資級債的殖利率水準則是相對誘人。
在新興市場方面，柏瑞全球策略量化債券基金(本基金有一定比重得投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人陳柏元指出，隨著升息預期已逐步反映，美元升勢已來到相對高位，加上新興市場投資級債企業的基本面優，且提供優於成熟國家企業的收益水準及擁有更短的存續期間，故較積極看待該區域配置。
陳柏元表示，展望下半年債市整體風險趨於中性，在基金操作策略上，信用評等以投資級債為主、非投資級債為輔。另外，產業上採用平衡配置，一方面加碼基本面強勁並受惠大宗商品漲價的能源及天然氣產業，以及反映對信用風險中性看法而布局的保險公司及公用事業等具防禦性產業，另一方面則減碼循環性產業如科技及循環性(非必需)消費，但仍將視市場和風險變化而調整。
*多元債策略係指40%彭博巴克萊全球企業債指數+40%JP摩根新興投資級企業債指數+20%彭博巴克萊全球非投資級債指數。
以上僅為歷史資料模擬投資組合之結果，不代表之實際報酬率及未來績效保證，不同時間進行模擬操作，其結果亦可能不同。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求、推薦及獲利之保證。過去績效不代表未來獲利之保證。
圖一、實質利率轉正時，持有收益型資產1年的平均報酬表現佳(非本基金報酬)
資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，統計期間自1999/12/31~2022/5/31,統計任一月底該情境發生時進場之表現，採月資料滾動計算。參考指數：全球股票採用MSCI全國家指數。主題股票：採用道瓊美國主題動能指數。特別股：採用ICE美銀固定利率優先證券指數。全球投資級債：採用彭博巴克萊全球投資級債指數。全球非投資級債：採用ICE美銀全球非投資級債指數。新興市場債：採用ICE美銀新興市場債指數。圖文僅供參考，本公司未藉此作任何徵求、推薦及獲利之保證。過去績效不代表未來收益之保證。非投資級債仍有相關投資風險，投資前請審慎評估。
【以下為投資警語】
柏瑞投信獨立經營管理，108金管投信新字第001號
柏瑞投資(PineBridge Investments)為全球化且具多元產品線的資產管理集團，擁有包括:
股票、固定收益、對沖基金及私募股權等投資商品線。其附屬公司成員於全球各地提供投資建議、資產管理產品與服務。截至2022年3月31日，旗下管理資產1460億美元，包括408億美元的合資企業或非柏瑞投資全資擁有的其他實體管理機構。過往業績並不代表將來表現。相關資訊，請詳柏瑞投資理財網站，www.pinebridge.com.tw。台北總公司電話：02-25167883，10436台北市民權東路2段144號10樓。
聲明及警語
柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、資產管理產品及服務。柏瑞投資乃PineBridge
Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
參閱者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可轉發本文件。其內容可能屬於機密、專有和/或商業秘密信息。柏瑞投資及其附屬公司均不會為將本文件（不論全部或部份）非法分發予任何第三者負責。
意見：本文件中所表達的任何觀點乃代表基金經理的意見，僅在指定日期有效，如有更改，恕不另行通知。不能保證本文件中所表達的任何意見或任何相關持倉會在本文件發佈時或之後仍會維持。本公司無意藉此招攬或建議任何行動。
風險警告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。如適用，應參閱發售章程內的詳情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，例如對於涉及與投資組合不同貨幣的投資，匯率變化可能影響投資的價值，從而使投資組合的價值上升或下跌。在較高波動性投資組合的情況下，實現或取消的損失可能非常高（包括全部投資損失），因為這種投資的價值可能突然和顯著下跌。在作出投資決定時，準投資者必須自行審視涉及之優點和風險。
業績附註：過往業績並不代表將來表現。不能保證任何投資目標可以實現。柏瑞投資經常使用基準來比較業績。基準僅用作說明用途，任何相關提述不應被理解為任何投資的投資回報與任何基準之間將必然存在相關性。任何參考基準並未反映與主動管理投資相關的費用和支出。柏瑞投資可能不時顯示其策略的效果或通過模型表達一般行業的觀點。此類方法僅旨在顯示預期範圍的可能投資結果，不應被視為未來表現的指引。不能保證可以實現任何回報，或有關策略將對任何投資者成功或有利可圖，或任何行業觀點將會實現。實際投資者可能會遇到不同的結果。
除另有註明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
本文件及本文件所載資訊並不構成及無意構成買賣證券之要約或提供財務建議，因此不應被理解為有關要約或建議。本文件提述的證券及任何其他產品或服務可能未在所有司法管轄區獲得許可，除非另有註明，否則本文件或本文件所述的產品及服務之優點未經監管機構或政府部門審閱。本文件及本文件所載資訊乃根據任何適用法例及規例實施的限制及／或約束而提供。本文件擬供機構及合資格投資者（按各個銷售證券的司法管轄區之定義）使用。本文件以機密的方式提供，僅供參考用途，不得以任何形式複製。根據本文件內任何資訊採取行動前，準投資者應該了解及遵守任何相關司法管轄區的所有適用法例、法規及規例，並在必要時尋求獨立建議。本文件僅供指定收件人使用，不應向任何其他人士（與收件人相關的員工、代理人或顧問除外）提供、轉發或展示。
柏瑞證券投資信託股份有限公司
柏瑞投信獨立經營管理 108金管投信新字第001號
台北總公司：104台北市民權東路二段144號10樓
(02)2516-7883
台中分公司：407台中市西屯區市政路386號12樓之8
(04)2217-8168
高雄分公司：802高雄市四維三路6號17樓之1(A5室)
(07)335-5898
本基金經金融監督管理委員會同意生效，惟不表示本基金絕無風險。由於基金亦得投資於非投資等級債券，非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。是類基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本公司以往之經理績效不保證本基金之最低投資收益；本公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至公開資訊觀測站查詢。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。積極配息的基金未必適合投資人，請投資前審慎評估。配息政策請詳閱各基金公開說明書；配息組成項目請至公司網站查詢。投資美國Rule144A規定之債券相關風險，包括限制轉售期間之流動性風險、因缺乏公開財務資訊進而無法定期評估公司營運及償債能力之信用風險及限制轉售期間的前後之價格風險。投資遞延手續費N9類型及N類型者，其手續費之收取將於買回時支付，且該費用將依持有期間而有所不同，其餘費用之計收與前收手續費類型完全相同，亦不加計分銷費用，請詳閱公開說明書。本基金承作衍生自信用相關金融商品(CDS、CDXIndex與ItraxxIndex)僅得為受信用保護的買方，固然可利用信用違約商品來避險，但無法完全規避違約造成無法還本的損失以及必須承擔屆時賣方無法履約的風險，敬請投資人留意。本基金投資於基金受益憑證部份可能涉有重複收取經理費。本基金包含新臺幣、美元、人民幣、澳幣與南非幣計價五種計價級別，如投資人以其它非本基金計價幣別之貨幣換匯後投資本基金者，須自行承擔匯率變動之風險。此外，因投資人與銀行進行外匯交易有賣價與買價之差異，投資人進行換匯時須承擔買賣價差，此價差依各銀行報價而定。另投資人民幣計價級別受益權單位時，人民幣之匯率除受市場變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致其匯率波動幅度可能較大，影響投資人之投資效益。本基金投資不宜佔投資組合絕大部分，亦未必適合所有投資者；由於基金持有之貨幣部位未必與在資產上的部位配合，其績效可能因外匯匯率的走勢受極大影響。以外幣(含人民幣)申購或贖回時，其匯率波動可能影響外幣(含人民幣)計價受益權單位之投資績效，因此經理公司得為此類投資人為外幣(含人民幣)避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣(含人民幣)計價受益權單位因單位價值下跌而遭受損失的風險降至最低，然而當外幣(含人民幣)相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。本基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。投資本基金可能發生部分或本金之損失，最大損失為全部投資之金額。
投資人可經由下列網站查詢本基金公開說明書：
柏瑞投資理財網：http://www.pinebridge.com.tw
公開資訊觀測站：http://mops.twse.com.tw
(TM111197 )
