國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金十二月份經理人報告

12月上半月美債殖利率走勢較為震盪，主要受到市場情 緒對聯準會升息預期有所徘徊，月初優於預期的美國經濟數 據使市場擔憂後續通膨的收斂幅度，強化市場對於明年持續 升息的可能性，而12月FOMC會議如預期放緩升息幅度至2碼，又稍微舒緩市場對於聯準會鷹派態度的預期，上半月10年美債殖利率於3.4-3.6%區間震盪。下半月日本央行意外宣 布擴大10年債利率區間，引發市場聯想為退出寬鬆政策的訊 號，拖累美歐債市利率大幅上彈，加上後續中國宣布加速解 封的消息，市場擔心解封初期病例激增帶來的短期衝擊，以 及月底遇聖誕假期，債市流動性轉差，擴大美債殖利率彈幅。整月來看， 2年期美債殖利率上彈約10.47bps至4.43%， 10年期美債殖利率上彈約12.76bps至3.87%， 30年期美債殖利 率上彈約13.95bps至3.96%， 2Y10Y利差當月擴大約 2.10bps，利差持續呈現倒掛在約-55bps水位， 5Y30Y利差 當月微幅收斂約0.57bp至-3.61bps。新興市場方面：整月新 興市場主權債指數利差收斂近7bps。以地區來看，除新興非 洲外，各區域利差皆為收斂走勢。其中，新興歐洲本月利差 收斂約14pbs，包括波蘭、羅馬尼亞、保加利亞等國主權債 利差收斂幅度約10-35bps，表現相對強勁 ; 其餘如新興亞洲 及新興中東利差收斂約10bps左右，表現次之。新興美元企 業債方面: 新興美元企業債指數利差收斂約65bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。展望後市: 2022年因疫情所引發的供應鏈瓶頸導致 通膨高漲，聯準會全年度大幅升息了共17碼，聯邦資金利率區間 上調至4.25-4.50%區間，在全球主要央行鷹派政策下，市場也陷 入景氣衰退的擔憂中。然隨著近2個月通膨數據有所下降，聯準會 也如市場預期放緩升息步伐，但上調2023年利率中位數至5.1%， 根據12月底的CME FedWatch升息機率表來看，市場預估2023年 6月會議升息至5.00-5.25%的機率約為52.9%，而下半年可見利率 下調之跡象，反應市場認為聯準會最晚將於2023年中結束升息循 環，預估10年美債殖利率於2023年第一季仍有上彈突破4%的風 險，但後續隨升息接近尾聲，景氣下行與通膨緩降，將持續帶動 美債殖利率於下半年滑落，有利支撐債市表現。新興市場債方面： 短線資金回流風險性資產帶動新興市場債券近期利差呈收斂走勢。 惟今年以來全球央行貨幣緊縮，除美國經濟下行風險升溫外、全 球景氣衰退疑慮仍存，預期於全球經濟落底確立前須留意新興市 場債市仍有震盪風險。