國泰新興非投資等級債券基金四月份經理人報告

4月份美國公布的總經數據表現不一， 就業轉趨熱絡， 失業率由3.8%降至3.6%， 接近疫情前水準；通膨持續上升， CPI年增率由7.9%升至8.5%， 創下40年來新高。 不過ISM製造業指數走低， 主要因新訂單受俄烏戰爭影響而顯著下滑拖累。 受到俄羅斯與烏克蘭的地緣衝突未解， 能源與原物料供給存在斷供疑慮， 還有中國多個地區實施嚴格防疫措施， 加上全球央行貨幣政策集體轉向緊縮， 公債殖利率大幅走升打壓股市表現。 美股已公佈財報公司約佔S&P 500指數市值24%， 對第一季盈餘成長率預估由公佈前的5.7%拉升至8.4%， 76%公司優於預期；然美國重量級企業Alphabet財報遜於預期， 蘋果、 亞馬遜等科技巨擘發布未來財測黯淡， 進一步加劇美科技股拋售壓力。 通月美國S&P500指 數 下 跌 8.80%； 德股下 跌 2.20%； MSCI 新 興市 場 股 票 指 數 下跌5.75%。 債券市場方面， Fed主席鮑威爾在4月下旬的IMF會議上表示美國勞動市場明顯過熱， Fed將採取front-end loading的策略應對， 亦即考慮在5月利率會議升息兩碼， 後續可能還得採取類似升息幅度， 以降低通膨。 在聯準會官員加速升息的言論發酵下， 推升美公債殖利率大幅彈升， 美國10年期公債殖利率幾度逼近3.0%大關， 但隨全球經濟前景之擔憂升溫， 且股市大跌， 避險情緒壟罩， 一度使避險公債殖利率自高點回落， 然月底因德國4月通膨率意外上升、 歐盟可能對俄祭出更多能源禁運及美國第一季就業成本指數高於市場預期， 再度推升市場通膨及政策緊縮預期， 使德債殖利率跌幅縮減、 美債殖利率由跌轉漲。

通月美、德10年期公債殖利率收於2.98%及0.94%，分別較3月底上揚64bps及39bps。信用資產方面，本月因市場投資人持續消化聯準會加速緊縮的預期，加上中國的防疫封鎖措施加劇了全球通膨憂慮，以及美股因部分重量級企業財報獲利不如預期而修正，市場投資氣氛轉趨保守下，美債殖利率大幅上揚疊加主要信用資產利差反轉走闊，致使信用資產價格表現弱勢，進一步加劇今年年初以來的跌勢。

市場普遍預期本週FOMC會議將升息兩碼並宣布縮表細節，政策內容應不至於令市場意外。投資人將關注會後聯準會主席對經濟前景及政策緊縮步伐的看法。短期預期聯準會將維持偏鷹的立場不變，金融市場恐繼續壟罩在聯準會政策大幅緊縮的陰霾，加上俄烏戰爭或長期化、中國封城防疫導致最新公布的4月官方PMI大跌，皆對全球經濟前景造成不確定性，因此仍謹慎看待風險性資產走勢。基金已於本月份出清俄羅斯當地貨幣計價主權債及烏克蘭美元公司債部位，面臨全球央行加速緊縮及經濟前景之不確定性，基金投資持續偏好短天期及受惠於原物料上漲的新興美元公司債。 5月份重點觀察事項包含：主要國家經濟數據、主要央行利率會議、美歐企業第一季財報以及俄烏戰爭情勢發展。