國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金二月份經理人報告

上月月初時因美國非農就業數據表現強勁，新增就業人數遠高於原先預期，美債殖利率上升，後續CPI與核心CPI數據也高於市場預期，使投資人修正今年降息想法，首次降息時點預期將推遲至六月份，同時全年降息碼數也由六碼調整為四碼，帶動美債殖利率持續上行，美國十年期公債殖利率上升至年初以來高點。月底時，美國公布一月份PCE數據，其中核心PCE數據年增率較前值滑落，整體符合市場預期，美國十年期公債殖利率微幅收斂。合計一個月， 2年期美債殖利率發散約40bps至4.6187%， 10年期美債殖利率擴大約34bps至4.2502%， 30年期美債殖利率則擴大約21bps至4.3789%， 2Y10Y利差持續倒掛在約-37bps水位。新興市場方面：整月新興美元主權債指數利差收斂約28.91bps。區域來看，各區域皆為收斂走勢，幅度介於8-60bps間，以信評較低的中亞、中東與北非區域收斂幅度大於40bps表現較好。新興美元企業債指數利差收斂約33.1bps。各產業利差上月皆呈收斂走勢，以不動產業利差收斂超過100bps以上，為表現相對強勁的產業。從信評表現觀察，以低信評收斂幅度大於高信評。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市，儘管上月市場修正降息預期路徑，促使美債殖利率上行，不過預期2024年美國就業與通膨數據將延續降溫趨勢，核心PCE數據持續放緩，有利強化聯準會政策轉向預期，此外，歐洲央行與英國央行近期也釋放出升息循環結束的訊號，全球三大央行相繼結束升息，預期全球債市有望於2024年迎來多頭。根據2月底的FedWatch升息機率表顯示，市場預期聯準會將於2024年6月開始降息的機率有5成以上，全年預期降息4碼，顯示市場對於今年降息的想法不變，但調整降息開始的時間點與降息幅度。新興市場債方面：新興國家投資級主權債利差整體表現穩定、波動風險漸為可控且觀察大部分新興市場通膨已從高點放緩回落，政府緊縮壓力解除，新興國家央行已陸續開啟降息循環，政策利率有利新興債市後續表現，可關注大型及財務穩健之投資級新興債後續走勢。惟邊境國家持續進行債務重整，仍有違約風險，特別留意是外債佔比高的國家償債壓力/風險更為顯著。