受鷹派影響 風險轉向防禦 資金動能減緩

全球市場關注聯準會決議，後續貨幣政策變化及聯準會對通膨的態度成為牽動市場的關鍵因子，市場情緒因而轉為相對謹慎，過去一周美國公債殖利率走低，政府債收漲，風險債表現接近平盤。據美銀美林引述EPFR統計顯示，受全球主要央行態度轉鷹，投資級債淨流出擴大至46億元、新興債淨流出減緩至4.6億美元，高收益債雖淨流入、但不到1億美元。

安聯投信表示，觀察全球主要央行，美聯準會宣布將量化寬鬆減碼速度加倍至每月300億美元，點陣圖顯示明後兩年可能各升息三次，較市場預期更為鷹派；英國央行自疫情爆發以來首次升息15基點以對抗通膨飆升，成為首個加息的G7成員國；歐洲央行維持利率不變，並宣布從明年第二季度開始臨時擴大常規購債操作規模，以中和抗疫購債計畫退場影響。

安聯投信表示，隨著時序進入年底假期，加上全球主要央行態度轉鷹，債市投資人心態偏向謹慎，其中，投資級債淨流出擴大；風險債部分，則是受資金動能減緩影響，包括高收益債和新興市場債，近期價格波動幅度轉為狹幅波動，觀望氣氛轉濃。

展望 2022 年，安聯投信表示，整體市場波動性可能上升，經濟數據及企業獲利仍持續維持成長態勢，雖不若第二、三季強勁，但仍優於歷史均值。貨幣政策逐步朝向正常化，但利率整體仍在相對低位，不致對實體經濟有過大衝擊。總體經濟利多因子包括經濟重啟、企業資本支出上升、遞延需求、超額儲蓄、財政政策利多可期、勞動市場改善等，均對風險性資產有正面支撐作用。

其中，回到基本面，安聯投信表示，高收益基本面企業現金水位充足、再融資順利、獲利改善下，企業債信改善；違約率可望維持相對低檔；雖有通膨壓力，但經濟基本面仍穩健；美高收整體基本面優於其他高息產品。再就高收益價值面，在低違約率情況下，利差仍在合理水準，預估區間震盪；高收益債受利率彈升影響小。在資金面，雖貨幣政策逐步正常化，但預估步調緩慢，整體市場流動性仍充足；市場仍偏好高息產品。

至於在關注風險上，安聯投信表示，主要關注風險為通膨是否為長期現象，貨幣政策與市場預期不符、疫情不確定性、地緣政治風險等。後續重點觀察為財政政策進度、服務業復甦狀況、就業數據，疫情發展、供應鏈情形。

債券基金資金流向

資料來源：美銀美林、EPFR截至2021/12/15單位：億美元