國泰2025到期新興市場債券基金四月份經理人報告

上月新興國家美元主權債指數回落5.48%、當地公債指數(換成美 元)下跌4.75%。聯準會利率會議前，美國公債殖利率震盪走升，牽連 各債市承壓。再加上中國防疫封城的拖累，拉丁美洲債因商品需求下 滑擔憂而回檔較重。總經訊息如下:為對抗通膨，波蘭央行再升息1個 百分點至4.5%、秘魯央行再升息兩碼至4.5%。印尼央行為支撐經濟 復甦而決議維持利率不變，調降景氣展望預估，也會關注通膨發展， 印尼央行副總裁表示隨著全球商品價格上漲壓力，預估年底印尼通膨 率可能接近目標區上緣4%，印尼央行則預期可能在第四季開始升息， 然而看好印尼盾今年可望持穩，經常帳赤字縮小且外匯存底增加。為 對抗通膨，哥倫比亞央行再升息1個百分點至6%，哥倫比亞民調顯示 左派總統侯選人的支持度不再明顯領先，哥債上漲。為對抗通膨，南 韓再升息一碼至1.50%。斯里蘭卡政府宣布將暫停償付部份外債以保 留外匯支應重要進口支出，導致標準普爾及惠譽下調其主權債信評等 至CC、C級。南非三月通膨率接近央行目標區上限，且洪災和電力短 缺亦引發經濟前景擔憂。匈牙利央行亦再升息1個百分點至5.4%。

4月聯準會主席與理事發表鷹派言論，市場升息預期明顯拉高，美債殖利 率市場上揚更為明顯。3月FOMC會議的會議紀錄顯示多位理事表達對通膨擔 憂，縮表金額也高於市場原先預期，顯示更積極的回收資金。聯準會副主席 Brainard亦發表5月FOMC會議將公布量化緊縮政策，並且可能在6月開始實 施。聯準會主席Powell演說表達下半年通膨仍可能因生產供應鏈解緩而走低， 但是不再以預期通膨將回落作為貨幣政策的考量，顯示聯準會仍將先進行升 息以壓抑市場的通膨預期，直到通膨數據確實顯著下滑。4月份市場對升息預 期大幅提高至全年10碼左右，遠高於3月FOMC點陣圖的全年7碼。

儘管殖利率上揚、債券價格下跌風險仍存，然評估經濟陷入衰退的風險 不高，整體環境對企業融資及流動性等皆仍十分健康，即便經濟成長轉弱可 能暫時影響企業面，但著眼於消費者財務健康、勞動市場緊俏，仍有利後市 展望，雖然市場波動仍大，但在評價面大幅改善且基本面無虞下，違約率仍 將維持歷史低檔，仍有利於持有至到期策略之基金。

投資組合上月較為波動標的為烏克蘭公債及中國地產公司債，中國地產 債情緒面修復，其中以中駿集團反彈21.97%最大。4月烏克蘭公債在反彈後 回跌21%，因俄羅斯3月全面進攻烏克蘭以來，戰事拖長並且持續進行會談未 解。目前觀察，烏克蘭政府的償債意願仍然很高，償債能力也足夠，基於其 268億美元的外匯存底，再加上西方國家的支持，近期美國就批准了136億美 元的援助供烏克蘭包括經濟層面的支持，然而若戰爭無止盡延長，仍會使得 烏克蘭陷入償債疑慮之中，我們仍在密切關注此情勢。