上個月上旬以前長天期美債利率變動不大， 下旬以後受9月FOMC會議結 果偏鷹、 通膨擔憂升溫影響， 美債利率於9月最後兩週顯著上升。 9月FOMC會 後記者會上， 主席Powell表示預計年底前開始縮減購債， 並預計2022年中結 束購債， 此步調稍快， 加上市場預期後續美國債務上限問題解決後， 美國財政 部將需重新擴大發債規模， 推動長天期美債利率走升。 通膨擔憂方面， 月底大 陸限電範圍、 強度擴大， 讓原先較侷限在歐洲的能源價格議題變成全球各市場 關注焦點， 天然氣近月期貨價格飆升、 油價持續上漲引發市場對通膨失控的擔 憂， 推動長天期美債利率一度竄升， 所幸後續反應通膨預期的相關指標並未無序竄升， 收斂美債利率上升幅度。 合計一個月， 10年期美債利率上升17.85bps至1.4873%； 30年美債利率上升11.25 bps至2.0449%。 投資級債指數利 差本月收斂約3.84bps， 各級別利差整月同樣收斂約2-3.5bps不等， 其中以 BBB收斂約3.3bps最高。 為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果， 基金持有指 數成分標的之比重將貼近指數權重， 其中現貨持有比重約為 98.48%。 未來將 持續觀察投資組合追蹤情況， 進行動態調整。
 
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響， 並以貼近指數表現為目標持續進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求 進行調整。 隨全球商品消費需求放緩、 Delta疫情放慢服務消費復甦腳步、 大陸景氣快速放緩， 全球景氣成長預期持續下修；此外木材、 二手車價格大幅回落的經驗支持通膨為「 暫時性」 的說 法；以及美國債務上限等不確定性事件增加帶動避險需求， 支撐先前長天期美債利率維持低檔。 然近期能源價格飆升， 供給面通膨的預計影響期間持續拉長（「 暫時性」 ， 但持續期間長於預 期） ， 市場轉向關注通膨的上方風險。 經濟成長預期方面， 9月以來各地Delta疫情顯著緩解， 雖經濟數據持續「 正常化」 （ 下行） ， 但觀察不如預期的情況逐漸減少， 意謂景氣動能不如預期 的風險可能逐漸在收斂當中。 本月關注美國9月ISM服務業PMI、 非農就業、 零售銷售、 核心通 膨等數據。 合併來看， 預計通膨上方風險、 服務業消費動能回升， 加上美國財政部需要重新擴大 發債， 將帶動長天期美債利率上升；但若商品消費、 大陸景氣放緩幅度持續擴大， 美國債務上限 等不確定性因素無法善解， 則長天期美債利率上行空間有限。 投資級公司債方面: 9月底市場反 應Fed鷹派訊號及通膨擔憂， 使10年期公債殖利率大幅走升。 然觀察目前市場多已反映Fed 將於 11或12月宣布明年啟動Taper及點陣圖顯示2023年將啟動升息。 在貨幣政策漸進式正常化下， 利率敏感度較高的投資級受殖利率影響較為淡化。 惟仍須觀察投資級公司債利差偏窄且個別公司 債利差多已反映財報利多， 短線高漲物價對需求的壓抑效果及中國限電外溢影響， 或將影響市場 氛圍， 預估投資級公司債利差區間80-120bps。