債券大壩基金第一季回顧

第一季GDP成長率僅1.06%創下25年新低。由於國內需求受到股市下跌影響，造成負財富效果，以及失業率竄升陰影的影響，竟衰退2.1%。其中國內需求包括消費(約佔GDP比重6成)與投資(約佔GDP比重2成)，所以需求不振造成商業營業額衰退，企業獲利下跌，償債能力下滑，因此銀行採取“抽銀根”而造成“信用緊縮”，使經濟發展動力進一步喪失，造成惡性循環。景氣對策訊號已無底可破(九項指標，每一項1分，共計9分)，領先指標自去年第一季起連續下滑，跌破96分重要關卡而到達92.1分。貨幣需求隨著景氣冷卻而不振，造成貨幣供給統計數字節節下跌，雖然央行寬鬆貨幣政策、外資持續匯入，M2仍離目標中線值漸行漸遠。股市信心不足，缺乏資金動能，M1b與股價表現尚無改善跡象。

然而銀行業因畏懼倒帳風險，放款保守造成資金成本壓力大，因此多家銀行拒收大額存款以試圖減緩成本壓力，但存放比率仍舊下滑，資金浮濫壓力更進一步惡化。 銀行資金水位高漲，加上央行引導利率下滑，利率水準向下趨勢不變，金融機構隔夜拆款利率跌破4%創下歷史新低記錄。

另外物價平穩、景氣不好、銀行錢多、央行寬鬆，引發債券市場大多頭走勢，十年期公債殖利率跌至3.7%創下歷史新低水準，不僅公債、公司債、金融債券、新台幣計價國外債券亦同時發飆走勢。在資金浮濫，利率走低下，對基金績效自然有負面衝擊。德盛債券大壩基金在操作策略上，仍以控制信用風險前提下，儘量拉長存續期間，以減緩利率快速下跌的影響。