國泰亞洲非投資等級債券基金十二月份經理人報告

在12月期間，美國的經濟和金融政策持續吸引全球關注。 11月的CPI數據符合市場預期，但PPI卻意外加速上升。美聯儲在12月進行了25個基點的降息，並且市場普遍預期2025年 僅會有兩次降息。同時，加拿大和瑞士央行也相繼降息，而歐洲央行延續其寬鬆政策，並計畫在未來兩次會議上進一步 採取行動。

12月的亞洲債券市場整體表現穩定，但伴隨一定的波動 性。中國的債券殖利率降至近20年以來最低水平，顯示市場對經濟增長的擔憂仍在延續。新世界發展的美元債券因貸款 延期的消息而遭到拋售，利差顯著擴大，儘管公司發表澄清 聲明，但未能完全恢復投資者信心。日本和中國的經濟政策動向也成為市場關注的焦點，其中日本央行可能於1月加息， 而中國則計畫發行創紀錄的3萬億元人民幣特別國債，同時進 行歷史最大規模的MLF淨回籠操作，顯示其穩定金融市場的決心。此外，美國對中國產成熟製程晶片啟動301調查，加 劇了貿易緊張局勢。中國領導人習近平指出， 2024年的改革發展任務繁重，財政部承諾加大支出力度並加快進度，這與 即將發行的特別國債相呼應。另有報導指出，本田汽車與日產汽車正在進行業務合併的細節協商，計畫於2025年完成協 議簽署。

由於美國目前經濟數據仍然保持韌性，市場對於明年聯 準會降息的碼數一再修正，市場預測2025降息兩碼。過去亞洲利率水準較高，因此在控制通膨方面優於美國，近期亞洲 各國境內市場融資成本逐步降低，美元債供給較為稀缺，給 予債券市場一定程度的支撐。中國近期拖抵經濟的政策超預期推出，雖然基本面好轉仍然需要時間等待，但市場情緒和 資金面已經開始轉佳。房地產市場10月銷售數字開始逐步墊高，須持續觀察政策刺激後是否銷售也能夠持續，底部已經 成形，著重在布局一二線城市的大型房企。同時基金也將布 局消費和原物料等復甦題材的企業。投資策略上依然以分散標的為主，不讓單一公司信用風險對淨值產生過大影響。

基金重點部平均分散在各產業及國家，無單一產業超過 25%，其中金融及非核心消費布局較多，雖然美國經濟放緩的跡象有所上升，但此次美聯儲有更多的降息空間可抵禦經 濟衰退，加上製造業庫存尚未激增，短期市場修正或提供進 場機會。2025年上半年債券到期量不多，流動性壓力較小。 近期亞洲總體經濟持續轉佳，中國製造業PMI重回50以上， 且雙印仍然維持不錯的經濟增長，須注意外債較多的國家是否會受到影響，目前尚未看到明顯信用風險，且亞債的利差 仍提供優質的收益率。