市場牛氣沖天 持續加碼股票 全球股市後勢看漲

由於通膨居高，近期多名聯準會官員發表談話均認為通膨存在風險，下滑的進展可能慢於預期，目前暫停降息是適當的，立場偏鷹，但隨美俄官員就俄烏戰爭停火舉行會談，市場期待和平將在不久後到來，激勵全球股市上漲。根據彭博資訊等外電新聞援引的二月份美銀美林經理人調查報告顯示，超過8成受訪經理人認為經濟不會衰退，近8成認為聯準會將持續降息至少一次。由於持續看好股市的表現，本月調查的現金水位降至3.5%，為2010年以來的最低水準，並認為股優於債。雖然多數經理人認為美股有評價過高的疑慮，但仍看好全球股及美股，對歐股的看好程度亦大幅提升。此外，受訪經理人對價值股和小型股的看法也較上月逆轉，認為價值股將優於成長股，小型股將優於大型股。

展望2025年各類資產的表現，受訪經理人最看好全球股、黃金及美股，各類股中則最看好銀行類股；債券方面則維持減碼。

針對2025年的市場展望調查顯示，最可能激勵市場表現的因素是中國經濟的加速成長，其次為AI生產力提升；而最可能拖累市場的主要因素是全球貿易戰及殖利率攀升。

本次調查也顯示，全球貿易戰引發經濟衰退再度成為經理人最擔憂的三大尾端風險之首，通膨導致聯準會升息居次。然而，若全面貿易戰開打，則預計黃金的表現最佳，美元居次。在擁擠交易方面，做多科技七雄仍為最擁擠的交易，做多美元居次。

以上資料依據彭博資訊，二月份美銀美林經理人調查於2/7~2/13進行，對管理4,820億美元資產的205位經理人進行調查。

富蘭克林證券投顧表示，目前看來關稅是川普政府的談判手段之一，目的是希望解決非法移民、毒品及貿易失衡等問題，若對手國願與川普政府在特定議題達成協議並執行，最終將有望免於高關稅，但談判過程中的不確定性將增添市場波動。另一方面，川普團隊積極斡旋期能盡快結束俄烏戰爭、加速以哈第二階段停火協議。市場訊息多空交錯，建議投資人透過資產配置及多元分散布局，度過市場波動期，建議以美國平衡型基金為核心，網羅收益、掌握聯準會降息行情並防禦股市波動。債券方面建議增持美國非投資等級債參與川普2.0行情；股市方面，預期美國經濟及企業獲利維持穩健，美股漲勢有望從科技七雄擴大至其他股票及產業，看好創新科技/科技、美國小型股/公用事業/基礎建設產業。

富蘭克林坦伯頓公司債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券及符合美國Rule 144A規定之私募性質債券且基金之配息來源可能為本金)經理人葛倫‧華勒表示，預期2025年美國非投資等級債仍可提供合理回報，主要將由息收所驅動，預期美國經濟成長將達2.5%左右，企業基本面良好，將使違約率維持於低檔，利差則可望處於區間震盪。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華．波克指出，緩降息使債市殖利率處於較高水位，反而有利於投資人爭取收益，主要由公債與機構房貸抵押債組成的高評等複合債，截至1月底也仍有4.9%的殖利率水準，加上其高評等與高度流動性，在政策不確定的變動環境下，將在投資組合發揮不可或缺的避險功能。

富蘭克林坦伯頓創新科技基金經理人馬修．摩伯格表示，我們相信長期趨勢正以前所未有的速度改變世界，未來世界可能比預期更快到來，第四次工業革命可能會為我們帶來更多像科技七雄這樣的大型新公司，科技七雄的隊伍越來越壯大，這只是剛開始。持續看到電子商務、軟體即服務(SaaS)、社群網路、雲端、醫療技術、電子支付的長期穩定採用，我們也對顛覆性商業、基因突破、智能機器、能源轉型、指數級增長數據等五個即將為經濟做出貢獻的主要領域抱持樂觀態度，並從中發掘投資機會。

美盛銳思美國小型公司機會基金經理人吉姆．斯托弗認為，初步跡象顯示，有關加拿大和墨西哥的關稅主要是在解決非經濟問題，如：跨境毒品交易、移民問題，假設目標達成，這些關稅可能只是短暫的。基本觀點是，川普正戰術性使用關稅，具有破壞性，對市場情緒、波動性、風險承受的影響大於對長期商業基本面的影響，然而，無論關稅最終持續時間和規模如何，關稅將加速去全球化、企業回流美國、美國製造業供應鏈管理改善的趨勢，這都將支持美國小型公司重新在市場上取得領導地位的論點，主要是受獲利顯著提升推動，此外，美國小型股在評價面上也遠比其他市值或風格的股票更具吸引力。

【美銀美林全球基金經理人調查】

最可能影響市場表現的尾端風險

最擁擠交易前三名

最可能激勵市場表現的因素

資料來源：美銀美林證券，2025/2

註:以上提及之基金配置根據富蘭克林坦伯頓基金集團，截至2025年1月底。

【以下為投資警語】

本文不代表對任一個股的買賣建議。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。
由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。
部分基金有相當比重或主要投資於符合美國Rule 144A規定之私募性質債券，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。新興市場基金警語：新興市場股票型基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。
本基金之主要投資風險除包含一般固定收益產品之利率風險、流動風險、匯率風險、信用或違約風險外，由於本基金有投資部份的新興國家債券，而新興國家的債信等級普遍較已開發國家為低，所以承受的信用風險也相對較高，尤其當新興國家經濟基本面與政治狀況變動時，均可能影響其償債能力與債券信用品質。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。
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