景順貨幣市場基金一月份經理人報告

景氣方面， 2024年12月景氣對策信號綜合判斷分數為38分，較上月增加4分，燈號轉呈紅燈。其中，受惠AI應用需求強勁，加上年底旺季需求、農曆春節前備貨效應，帶動生產、銷售及信心面等燈號分數增加。另同時指標持續上升，顯示當前國內景氣維持成長格局，惟領先指標續呈下滑，仍須密切關注後續變化。台灣2025年1月份以美元計價之出口金額為 387 億美元，出口年增率由前月的9.2%下滑至4.4%，連續 14 個月正成長；進口年增率則由前月的30.4%大幅下滑至-17.2%。 1月出超金額為99.7億美元。雖然1月適逢春節長假工作天數較少，且農曆春節落點不同， 1月出口年增率優於預期仍呈現正成長，主要受惠於 AI、高效能運算等商機仍持續熱絡，以及客戶端提前拉貨。進口大幅下滑則主要受農曆春節長假影響。物價方面， 1月份CPI年增率為2.66%，較上月2.11%上揚，核心CPI年增率則由上月1.65%上升至2.26%。 1月CPI年增率變動主要因春節所在月份不同，價格相對上揚，以及房租價格漲幅依舊明顯等因素所致。國內方面除了天候較易對物價帶來短期明顯波動外，須留意房租仍呈現上揚且持續對CPI增幅有顯著的影響。自川普2025年1月20日正式上任以來，已快速兌現部分競選支票，尤其是針對關稅和非法移民部分，也推升了通膨預期。考量美國經濟表現穩健、通膨有新的上升壓力(增加關稅及減少移民)及財政赤字可能擴大(減稅)而導致公債供給大幅增加，目前市場認為聯準會未來降息的速度及幅度將大幅減緩，最新預期降息可能只有1~2碼的空間。此外川普對戰爭的態度也將是主導中東戰事及俄烏戰爭的關鍵。預期川普正式入主白宮後，在不可預測性及不確定性大幅升高情況下，未來全球政治及金融情勢波動勢必更加劇烈，而川普主義也勢必重新形塑未來全球政治、外交、經貿及地緣政治風險的型態。中國方面景氣仍顯疲弱，近期官方雖然持續推出救市方案，惟仍需時間觀察經濟是否實質受惠，且川普可能大幅增加關稅的風險將加大中國經濟挑戰，預期官方將釋放更多的財政及貨幣寬鬆政策。台灣雖受惠AI等新興科技之強勁需求，經濟成長相對有支撐力道，但川普上任後的政策走向亦將對台灣帶來重大影響。後續應持續關注川普未來施政重點、以巴戰爭及中東情勢發展、俄羅斯及烏克蘭戰爭情勢、聯準會未來利率路徑的走向、主要國家/區域貨幣政策走向、全球地緣政治風險變化、中國大陸政策調整及兩岸關係走向等議題。

國內貨幣政策方面，中央銀行第四季理監事會議如預期維持利率不變，也沒有推出第八波房地產選擇性信用管制措施。考量房市降溫需時間發酵，央行仍將持續檢視選擇性信用管制措施的執行成效。預期央行貨幣政策基調持續偏緊縮，並會特別關注房市情況以適時調整相關措施內容。此外經濟前景變化以及美國聯準會的降息時機和速度也會影響央行貨幣政策態度。考量前述因素交互影響下，預期央行將密切關注選擇性信用管制之後續成效及國際金融市場變化，亦將持續公開市場操作，以便隨時透過發行NCD之金額或利率來引導資金水位和市場利率走勢，增加操作彈性。

短期利率方面， 1月份金融業隔夜拆款利率全月加權平均利率為0.82%，與上月持平；利率最高為0.827%，最低為0.81%，波動幅度較前月小幅擴大。公債附買回市場成交利率區間約為1.18%~1.20%，短期利率區間變化不大。截至2025年1月底央行未到單餘額仍高達6.77兆元，較前月減少0.44兆元。展望2025年2月份，央行NCD到期金額為4.54兆元，較前月減少0.39兆元，整體而言市場資金仍不虞匱乏。展望2025年2~3月份之短期利率走勢， 2月份隨著年關資金陸續回籠，預期短期利率有下滑空間； 3月份則因季底因素短期利率有小幅上揚空間。