國泰10年期以上A等級美元公司債券ETF基金十二月份經理人報告

上月12月上旬美債殖利率呈現盤整格局，不過後續因中東政局動盪導致油價走高，帶動美債殖利率上行，後續市場將焦點放於12月FOMC會議，聯準會雖然如市場預期降息一碼至4.25-4.5%，不過上調2025年利率點陣圖，暗示2025年降息碼數僅剩2碼，且聯準會主席Powell表示未來將更謹慎決定降息，市場解讀未來降息步調將放慢，使市場對明後年降息預期收斂，帶動美債殖利率大幅彈升， 10年期美債殖利率突破4.5%點位。 12月下旬時隨鄰近耶誕節假期，市場交投情況較冷淡，市場持續消化今年降息碼數下調消息，加上對未來川普上任後政策與通膨發展仍有疑慮，債券殖利率延續上行趨勢。合計一個月， 2年期美債殖利率發散約9bps至4.24%， 10年期美債殖利率發散約40bps至4.57%， 30年期美債殖利率發散約42bps至4.78%，曲線方面， 2Y10Y曲線陡峭化使利差擴大，收在約33bps水位， 5Y30Y利差收在約40bps水位。信用市場方面，在聯準會鷹式降息，以及美國經濟保持穩健情況下，預期未來高利率環境將維持更長時間，使信用利差於風險情緒呈現發散，整月而言，隨無風險利率上行趨勢，美元投資級債券指數報酬表現呈現走低。信評來看，僅以AAA級表現最佳收斂2.12bps、產業部分利差皆呈現分歧，範圍在-4.95~4.80bps，其中以工業與非核心消費債表現較佳。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。 展望後市，隨市場調整年內降息幅度預期與步調，使美債殖利率快速彈升，不過評估聯準會論調主要反映美國經濟仍具韌性，以及未來川普關稅政策與通膨擔憂之結果。認為美國勞動市場已轉向平衡，預期整體薪資將溫和回落，整體物價仍可延續放緩趨勢，通膨降溫方向不變，預期聯準會可延續降息步調。惟因近期市場調整聯準會降息幅度之預期，短線美債殖利率走勢偏高位震盪，中長期來看，認為利率市場將轉回關注經濟數據與政策發展，隨聯準會漸進式放寬利率路徑下，預期十年期美債殖利率仍可逐步回落。信用利差方面，數據顯示美國經濟表現強勁，且投資級公司債基本面表現穩健，雖然近期基金利率上行，但信用市場未出現明顯走弱跡象，有助於緩解信用利差走擴的壓力。整體而言，經濟在高利率壓制下使產業分岐，但仍維持抗壓性，市場高度關注經濟數據，將帶來的金融市場走勢。此外，市場流動性充足，且投資級屬相對價值風險性資產，預期利差仍可朝低點收斂。目前信用利差保持在相對低位，且在基本面改善和收益率推動下，將有助信用利差將維持低檔收斂。